Схема основных рычагов управления стоимостью компании как генератора CF Ценность компании PV Ее ожидаемая доходность \ рентабельность,...

Информация о документе:

Дата добавления: 15/02/2016 в 05:09
Количество просмотров: 82
Добавил(а): Aisha Alieva
Название файла: shema_osnovnyh_rychagov_upravleniya_stoimostyu_kom.doc
Размер файла: 740 кб
Рейтинг: 0, всего 0 оценок

Схема основных рычагов управления стоимостью компании как генератора CF Ценность компании PV Ее ожидаемая доходность \ рентабельность,...


1. Инвестиционный рынок: понятие, основные элементы, анализ
состояния.

Инвестиционный рынок следует рассматривать как совокупность отдельных рынков объектов реального и финансового инвестирования. Рынок объектов реального инвестирования объединяет рынки: прямых капитальных вложений (вложение на новое строительство, реконструкция); приватизированных объектов; объектов недвижимости.

Рынок объектов финансового инвестирования включает в себя: фондовый рынок (мобилизация средств с помощью ЦБ); денежный рынок (часть его формируется с помощью банковских депозитных вкладов и иностранных валют); рынок объектов тезаврации (операции по инвестированию в драгоценные металлы, др.ценности)

Состояние ИР характеризуют след элементы:

  1. Спрос

  2. Предложение

  3. Цена

  4. Конкуренция

  1. Соотношение этих 4-х элементов постоянно меняется под влиянием различных факторов. Каждый инвестор должен знать состояние рынка, чтобы уметь его спрогнозировать. Эти знания ложатся в основу разработки любой инвестиционной стратегии (т.е. знания, сегментация, анализ ИР определяют эффективную стратегию).

Степень активности ИР определяется путем изучения рыночной конъюнктуры. Конъюнктура ИР рыночной цикличностью. Выделяют 4 стадии рыночной конъюнктуры:

Подъем

Связан с оживлением экономики в целом. Характерен рост объема спроса на объекты инвестирования, инвестиционные ресурсы, увеличение уровня цен на них, развитие конкуренции между субъектами ИР.

2) Конъюнктурный бум

Характеризуется резким возрастанием спроса на все объекты инвестирования и инвестиционные ресурсы. При этом спрос уже не м.б. полностью удовлетворен существующим предложением, одновременно растут цены на объекты и ресурсы, соответственно растут доходы как самих инвесторов, так и иных субъектов инвестирования.

3) Ослабление рыночной конъюнктуры

Стадия связана со снижением экономической активности из-за спада в экономике в целом. Здесь происходит практически полное насыщение спроса и наблюдается некоторый избыток предложения. Вначале происходит стабилизация уровня на объекты инвестирования и инвестиционные ресурсы, а затем их медленное постепенное снижение. Соответственно падают доходы инвесторов и других субъектов ИД.

4) Спад рыночной конъюнктуры

Признаком его является самый низкий уровень спроса и резкое сокращение на рынке как объектов инвестирования, так и ресурсов, хотя уровень предложения больше спроса. Характерно существенное падение цен, за исключением цен на финансовые ресурсы (как правило, кредитные ставки даже завышены). Доходы падают, многие фирмы получают убытки, могут даже обанкротиться.


2. Сегменты инвестиционного рынка.

Сегментация ИР

Для того чтобы изучать, оценивать и т.д. необходимого сегментировать по различным параметрам в зависимости от целей, задач анализа; целей и задач оценки состояния ИР. Например, ИР можно сегментировать в соответствии с направлением, содержанием ИД и ее обеспечения.

Соответственно сегментация будет состоять из след элементов:

  1. Рынок инвестиционных ресурсов

  2. Рынок инвестиционных услуг

  3. Рынок объектов реального инвестирования

  4. Рынок объектов финансового инвестирования

Рынок инвестиционных ресурсов определяется их составом и номенклатурой ресурсов. В общем виде он включает:

1.Земельный рынок – рынок продаж владения (пользования) земельными участками

  1. Рынок финансовых средств, участниками которого является: КБ, страх компании, финансовые и другие институциональные инвесторы, кредитодатели.

  2. Рынок патентов, изобретений на различного рода разработки (конструирования), а также другие виды интеллектуальной собственности.

  3. Рынок прочих активов.

Рынок инвестиционных услуг включает в себя:

  1. Рынок услуг по производству СМР и организаций строительства

  2. Рынок проектных работ и проектной продукции

  3. Рынок услуг, связанных с инженерным, инженерно-геологическим изысканием

  4. Рынки строительных материалов, конструкций и деталей

  5. Рынки строит машин, механизмов, оборудования, инструмента, а также строит техники

  6. Рынок работ, связанных с опробованием различного оборудования (технологического, энергетического) и пуско-наладочных работ

Рынок объектов реального инвестирования.

Тесно связан с предыдущими 2-мя рынками, т.к., с 1-ной стороны, данный рынок является рынком конечной продукции ИД по вложению средств в капиталообразующие инвестиции, а, с другой стороны, он в качестве источника инвестиций может использовать уже существующую недвижимость, ранее приобретенное оборудование и другие активы. В свою очередь, этот рынок весьма емок и включает след самостоятельные сегменты:

Рынок прямых КВ

Самый значимый сегмент. Формы инвестирования здесь:

    • КВ на новое строительство

    • КВ на реконструкцию

    • КВ на расширение

    • КВ на техническое перевооружение

  1. Рынок приватизированных объектов

Получил широкое развитие в ходе приватизации. Но предметом инвестирования здесь являются только те предприятия, которые целиком продаются на аукционах либо полностью выкупаются трудовыми коллективами.

    1. Рынок объектов предприятия

  1. Является самостоятельным элементом ИР. Это связано с существующими перспективами его развития.

  2. Рынок объектов финансового инвестирования включает:

  1. Финансовый рынок

Его основная функция – мобилизация финансовых ресурсов предприятиями и другие хозяйственными субъектами с помощью ценных бумаг для целей организации и расширения хозяйственной деятельности. Также важна информационная функция – та ситуация, которая существует на рынке, дает инвесторам сигналы экономической конъюнктуры рынка, которые учитываются при инвестировании.

  1. Рынок объектов тезаврации

Тезаврация – инвестирование в драгоценные металлы, предметы коллекционирования и т.д. Сейчас рынок в РФ только складываются, не играет пока существенной роли.

  1. Денежный рынок

Это отдельный сегмент, т.к. определенная его часть формируется за счет финансовых инструментов: банковские депозитные вклады и ин валюта.

Сегментация инвестиционного рынка может быть и другой. Например, по отраслевому признаку, по региональному и т.д.


3. Оценка и прогнозирование макроэкономических показателей развития инвестиционного рынка.

Инвестиционный рынок — система экономических отношений, свободной конкуренции и партнерства между всеми субъектами инвестиционной деятельности, представляющими инвестиционный спрос и инвестиционное предложение. Характеризуется определенным соотношением спроса, предложения, уровнем цен, конкуренции и объемами реализации.

Поскольку состояние любого рынка, в том числе и инвестиционного, характеризуется рыночной конъюнктурой, то при анализе инвестиционного рынка в целом и составляющих его рынков исследуются:

1) объем спроса и объемы предложений на инвестиционные ресурсы, товары и услуги, уровни цен, степень конкуренции;

2) факторы, под воздействием которых сформировалась конъюнктура инвестиционного рынка, при этом очень важно обратить внимание на появление новых факторов роста или падения спроса и предложения, изменения цен, обострения конкуренции и поиск путей к сотрудничеству;

3) характер и степень количественного влияния изученных и обнаруженных факторов на параметры конъюнктуры инвестиционного рынка.

Макроэкономическое изучение инвестиционного рынка, направлено на оценку инвестиционного климата страны, под которым понимается совокупность экономических, социальных, политических, государственных и культурных условий, обеспечивающих коммерческую привлекательность инвестиций. Оно включает изучение прогнозов:

- динамики валового внутреннего продукта, национального дохода и объемов производства промышленной продукции;

- динамики распределения национального дохода (накопления и потребления);

- развития приватизационных процессов;

- законодательного регулирования инвестиционной деятельности;

- развития отдельных инвестиционных рынков, в особенности фондового и денежного.

Процесс изучения инвестиционного рынка осуществляется последовательно, как правило, методом «сверху вниз». Сначала оцениваются и прогнозируются макроэкономические показатели развития инвестиционного рынка, что позволяет определить инвестиционный климат в стране и эффективность условий инвестиционной деятельности.

Затем дается оценка и прогноз инвестиционной привлекательности отраслей, подотраслей экономики и отдельных регионов. Основная цель такого изучения состоит в реализации стратегии отраслевой и региональной диверсификации инвестиционной деятельности, особенно в сфере реального инвестирования. Для инвестора, принимающего инвестиционное решение, важно определить, в какой отрясли и в каком экономическом регионе с наибольшей эффективностью может быть реализован конкретный инвестиционный проект, выбор каких направлений инвестиций будет иметь наилучшие перспективы и обеспечит высокий доход на вложенный капитал.

Далее с учетом макроэкономических, отраслевых и региональных прогнозов оценивается инвестиционная привлекательность предприятий. Такая оценка проводится инвестором при определении целесообразности осуществления капитальных вложений в новое строительство, расширение, реконструкцию или техническое перевооружение действующих предприятий; при выборе для приобретения альтернативних объектов приватизации; поиске приемлемых инвестиционных проектов в сфере недвижимости; покупке акций отдельных предприятий и т.п.

Процесс изучения макроэкономических показателей завершает разработка прогноза на основе исследования предстоящих изменений факторов, влияющих на развитие инвестиционного рынка. Среди таких факторов рассматриваются:

• намечаемая динамика валового внутреннего продукта (ВВП), национального дохода и объема производства продукции;

• изменение:

— доли национального дохода, расходуемого на накопление,

— налогового регулирования инвестиционной и других видов предпринимательской деятельности,

— ставки рефинансирования Банка России,

— условий получения кредитов,

— денежного рынка;

• развитие приватизационных процессов и фондового рынка.


4. Инвестиционная привлекательность отраслей, регионов.

Инвестиционная привлекательность отраслей оценивается несколькими методами. В соответствии с первым подходом необходимо учитывать их жизненный цикл, который состоит из ряда стадий.

1. Стадия «рождение» характеризуется разработкой и внедрением на рынок новых видов продукции, потребность в которой обусловливает создание новых предприятий, выделяющихся в подотрасль, а позже в самостоятельную отрасль. В этот период вкладываются значительные объемы инвестиций без получения прибыли.

2. Стадия «рост» характеризуется признанием со стороны потребителей новых видов продукции. На этой стадии наблюдается высокая инвестиционная активность, так как опережающий спрос на новую продукцию вызывает рост числа предприятий, ее производящих.

3. Стадия «расширение» охватывает период между высокими темпами роста числа новых компаний в отрасли и стабилизацией этого роста. Основной объем инвестирования начинает направляться уже на расширение имеющихся производственных объектов.

4. Стадия «зрелость» характеризует период наибольшего объема спроса на продукцию конкретной отрасли, повышение качества выпускаемой продукции. Основной объем инвестиций направляется на модернизацию оборудования или на техническое перевооружение компаний.

5. Стадия «спад» отличается резким уменьшением объема спроса на продукцию отрасли в связи с развитием новых отраслей и секторов экономики, продукция которых приходит на смену ставших уже традиционными товаров и услуг. Эта стадия характерна прежде всего для высокотехнологичных отраслей экономики.

Самыми привлекательными для инвестирования являются вторая, третья и четвертая стадии развития отраслей, так как на этих стадиях развития отраслей инвестиции приносят наибольшую прибыль.

В соответствии со вторым подходом инвестиционная привлекательность отраслей оценивается но показателям прибыльности и эффективности. Основным показателем эффективности является уровень прибыльности используемых активов. Он рассчитывается в двух вариантах:

1) прибыль от реализации продукции (товаров, услуг), отнесенная к общей сумме используемых активов;

2) балансовая прибыль, отнесенная к общей сумме используемых активов.

Третий подход к оценке инвестиционной привлекательности отраслей экономики является расширенным и предполагает оценку прибыльности и перспективности развития отрасли (ее социально-экономической значимости, обеспеченности ресурсами, устойчивости к кризисным явлениям в экономике и т.д.), а также уровня инвестиционных рисков.

Элементы оценки рассматриваются как синтетические и включают в себя конкретные аналитические оценочные показатели, расчет которых основывается на соответствующих статистических данных и экспертных оценках.

1. Уровень перспективности развития отрасли оценивается на основе следующих основных показателей и характеристик:

— значимость отрасли в экономике страны (фактический и прогнозируемый удельный вес продукции отрасли в ВВП страны);

— устойчивость отрасли к экономическому спаду (определяется на основе анализа соотношения динамики объема производства продукции в отрасли и динамики ВВП);

— социальная значимость отрасли (численность занятых и их удельный вес в общей численности занятого населения страны);

— обеспеченность развития отрасли собственными финансовыми ресурсами (объем и удельный вес капитальных вложений за счет собственных средств предприятий отрасли и др.);

— степень государственной поддержки развития отрасли (объем государственных капитальных вложений в отрасль, объем льготного бюджетного кредитования, система налоговых льгот и др.);

— стадия жизненного цикла отрасли.

2. Уровень среднеотраслевой рентабельности деятельности предприятий отрасли оценивается на основе следующих коэффициентов:

— коэффициент рентабельности активов;

— коэффициент рентабельности собственного капитала;

— коэффициент рентабельности реализации продукции;

— коэффициент рентабельности текущих затрат.

3. Уровень отраслевых инвестиционных рисков:

— коэффициент вариации среднеотраслевого показателя рентабельности собственного капитала;

— коэффициент вариации показателей рентабельности в разрезе отдельных предприятий отрасли;

— уровень конкуренции в отрасли (число предприятий, функционирующих в данной отрасли; число предприятий, занимающих монопольное положение на рынке);

— уровень инфляционной устойчивости цен на продукцию отрасли (соотношение показателей динамики уровня цен на продукцию отрасли с динамикой индекса оптовых цен в целом по стране или индекса инфляции);

— уровень социальной напряженности в отрасли (соотношение среднего уровня заработной платы работников отрасли с реальным уровнем прожиточного минимума в стране).

5. Анализ и оценка инвестиционной привлекательности организаций.

Наиболее инвестиционно-привлекательными считаются предприятия, находящиеся в процессе роста, т.е. на первых двух стадиях своего жизненного цикла (детства и юности). Предприятия на стадии зрелости являются также инвестиционнопривлекательными в ранних периодах (ранняя зрелость), пока не достигнута наивысшая точка экономического роста.

В дальнейшем (окончательная зрелость) инвестирование целесообразно, если продукция предприятия имеет достаточно высокие маркетинговые перспективы, а объем инвестиций в модернизацию и техническое перевооружение невелик и вложенные средства могут окупиться в кратчайшие сроки. На стадии старосри инвестирование, как правило, нецелесообразно, за исключением случаев, когда намечается масштабная диверсификация выпускаемой продукции, перепрофилирование предприятия.

Стадии жизненного цикла предприятия определяются путем проведения динамического анализа показателей объема продукции, общей суммы активов, размера собственного капитала и прибыли за ряд последних лет. По темпам их изменения можно судить о стадии жизненного цикла предприятия. Наиболее высокие темпы прироста показателей характерны для стадии юности и ранней зрелости. Стабилизация показателей происходит на стадии окончательной зрелости, а снижение — на стадии старости.

Оценка инвестиционной привлекательности предприятий предполагает проведение финансового анализа их деятельности.

Его цель состоит в оценке ожидаемой доходности инвестируемых средств, сроков их возврата, а также выявлении наиболее значимых по финансовым последствиям инвестиционных рисков.

6. Жизненный цикл предприятия и его стадии.

Развитие каждого предприятия происходит по циклу, происходящего по периодам:

1) Детство (появление предприятия) – небольшие темпы роста, обороты, обычно отрицательные финансовые результаты

2) Юность – быстрый рост оборота и появление новых прибылей предприятия

3) Зрелость (ранняя и поздняя) – замедляется рост оборотов, прибыли максимальны

4) Старость – замедление оборотов, уменьшение прибылей.

Общий период ЖЦ предприятия составляет 20-25 лет.

Эти сроки характерны для предприятий в традиционных отраслях промышленности. С ростом НТП срок уменьшается.

Период ЖЦ предприятия не равен фактическому сроку существования. Предприятие видоизменяется, модернизируется и ЖЦ начинается снова.

ЖЦ предприятия зависит от отрасли, где оно существует (речь идет о предприятиях материального производства).

Сроки ЖЦ по отдельным периодам:

  1. Детство:

Срок = 1-2 года.

Связана с проблемами выживания предприятия. Основные проблемы предприятия возникают в финансовой сфере – нехватка денежных ресурсов. Поэтому основная задача – нахождение краткосрочных финансовых ресурсов для финансирования текущей деятельности и поиск источников финансирования инвестиций для будущей деятельности.

  1. Юность:

Срок равен 3 года. Предприятие получает первые прибыли, следовательно может сместить свои цели с текущей рентабельности на экономический рост.

На данной фазе уже необходимы среднесрочные и долгосрочные источники финансирования, которые позволят предприятию обеспечить его экономический рост.

  1. Зрелость:

Срок равен 15 лет. Здесь предприятие старается извлечь максимум прибыли, кот позволяет ему сделать потенциал. Здесь самый высокий уровень самофинансирования.

На этой фазе менеджерам пора задуматься над новыми возможностями по производству товаров, исследованию рынков, учитывая старение товара, рост конкуренции. Следовательно на предприятии осуществляется самый большой объем промышленных инвестиций, либо путем косвенного участия в других предприятиях, оно постепенно преобразуется в холдинг (т.е. основная цель управляется портфелем ценных бумаг)

Наибольшая привлекательность с точки зрения инвестиционной привлекательности – предприятия – «дети» и «юноши». Относительно 3-ей стадии – предприятия привлекательны в период ранней зрелости, пока не достигнута высшая точка экономического развития предприятия.

На более поздних стадиях инвестирование целесообразно, если его продукция имеет достаточно высокие маркетинговые перспективы, а объем инвестиций, связанный с максимальным перевооружением, модернизацией относительно невелик, а следовательно окупаемость затрат невысокая.

4) Старость:

Срок равен около 5 лет.

Инвестирование, как правило, нецелесообразно. Исключение – предприятия, на которых намечается масштабная диверсификация производства, перепрофилирование.

Определение стадий ЖЦ предприятия проходит путем динамического анализа, в ходе которого анализируется ряд важных технико-экономических показателей. К ним относятся:

  • Рост объема производства продукции

  • Рост общей суммы активов

  • Рост собственного капитала

  • Рост суммы получаемой прибыли

  • Степень износа ОФ

  • Темп обновления ОФ

Наибольшие темпы прироста показателей характерны для стадий юности и зрелости (ранней). На стадии полной зрелости – стабилизация показателей, а в старости – их падение.


7. Понятие и сущность инвестиционной стратегии организации.

В научной литературе нет общепринятого определения термина стратегия. Это понятие используется в теории игр. В книге Неймана и Моргнештерна «Теория игр» дается следующее определение.

Стратегия – полный план, указывающий какие выборы входы будет делать игрок в каждой возможной ситуации.

Запишем далее определение стратегии ряда авторов:

  • Стратегия – это формулировка линии компании, ее направлений и целей, политики и метолов их достижения.

  • Стратегия – унифицированный, интегрированный и понятный план, разработанный таким образом, что бы быть уверенным в достижении целей компании. У.Глюк

  • Стратегия – это Модель (образ поведения) в потоке будущих действий или решений – Г.Минцберг

  • Стратегия – это путь достижений целей компании или выражений пути достижения (тактика – это конкретные планы действий)

  • Стратегия – это модель размещения ресурсов, который позволяет компании улучшить результаты ее хозяйственной деятельности.

В современной литературе: стратегия – модель взаимодействия всех ресурсов, позволяющих компании наилучшим образом (способом) исполнять ее миссию и добиваться устойчивых конкурентных преимуществ.

Таким образом – стратегия – многогранное понятие, которое обладает чертами плана, принципами поведения, позицией, перспективами развития, игровыми приемами при маневрах на рынке.

Под инвестициями понимают средства: денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущество, имеющее денежную оценку - рыночную, имущественные права (патенты, ноу-хау), интеллектуальная собственность, товарные знаки, имеющие денежную оценку; вкладываемые в предпринимательскую или иную деятельность с целью получения прибыли (экономического эффекта) или достижения иного полезного эффекта - социального, экологического.

Инвестиционная деятельность – процесс вложения инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и или иного полезного эффекта.


8. Цели и задачи инвестиционной стратегии.

Инвестиционная стратегия представляет собой систему долгосрочных целей инвестиционной деятельности, определенную общими задачами развития компании и инвестиционной политикой, а также выбор наиболее эффективных путей их достижения.

Иными словами, ИС представляет собой план действий в сфере инвестиционной деятельности, определяющей приоритеты и направления, характеристику и способ формирования финансовых ресурсов для достижения долгосрочных целей развития компании.

В ИС сочетаются:

- система целей и задач

- пути их достижения

Перечислим основные задачи инвестиционной стратегии (стратегические задачи инвестирования):

  1. Обоснование целесообразности выбора инвестиционного проекта, финансовых инструментов в рамках финансовых инвестиций

  2. Выбор оптимального инвестиционного проекта из возможных альтернатив

  3. Формирование инвестиционного портфеля ценных бумаг из альтернативных вариантов

  4. Оценка эффективности и обеспечение прибыльности проекта через определенный период

  5. Поиск способов средств и резервов максимального повышения эффективности инвестиций на основе инвестиционного анализа


9. Основные этапы разработки инвестиционной стратегии.

Процесс разработки инвестиционной стратегии предприятия складывается из следующих этапов:

• определение общего периода формирования инвестиционной стратегии;

• формирование, стратегических целей инвестиционной деятельности;

• обоснование стратегических направлений и форм инвестиционной деятельности;

• определение стратегических направлений формирования инвестиционных ресурсов;

• формирование инвестиционной политики по основным направлениям инвестиционной деятельности;

• оценка результативности разработанной инвестиционной стратегии.

Инвестиционная стратегия является одним из элементов стратегического выбора компании (ее развития). Стратегический план развития бизнеса - это документ, выражающий миссию компании, ее долгосрочные цели и задачи, стратегию их достижения с учетом внешней среды и особенностей бизнеса. Внешние особенности - связаны с макросредой. Инвестициионная деятельность всегда представляет собой продолжительный процесс и должна осуществляться с учетом определенной перспективы.

Следует отметить, что инвестиционная политика представляет собой форму реализации инвестиционной стратегии в разрезе наиболее важных направлений инвестиционной деятельности на отдельных этапах ее существления. В отличие от инвестиционной стратегии инвестиционная политика формируется только по конкретным направлениям деятельности требующих обеспечение наиболее эффективного управления для достижения стратегической цели развития бизнеса.

В рамках инвестиционной стратегии разрабатываются следующие виды политик:

  1. Политика управления реальными инвестииями

  2. Политика управления финансовыми инвестициями

  3. Политика формирования инвестиционных ресурсов

  4. Политика управления инвестиционными рисками

Формирование направлений инвестиционной деятельности с учетом перспективы представляет собой процесс разработки инвестиционной стратегии

АПравая фигурная скобка 12нализ отрасли и анализ конкурентного положения компании в отрасли (в сегменте рынка)


Правая фигурная скобка 13

Определение стратегических альтернатив развития бизнеса

Формализация стратегии

Анализ финансового состояния рынка

Схематично процесс разработки инвестиционной стратегии выглядит следующим образом:


При этом отметим взаимодействие инвестиционной стратегии с другими элементами стратегии компании


ОПрямая со стрелкой 14бщие стратегические цели развития бизнеса

Функциональные стратегии

Операционная стратегия

Инвестиционная стратегия

Финансовая стратегия

…продуктовая стратегия

10. Роль инвестиционной стратегии в развитии бизнеса.

1. Инвестиционная стратегия обеспечивает механизм реализации долгосрочных общих и инвестиционных целей предстоящего экономического и социального развития компании в целом и ее отдельных структурных единиц (подразделений).

2. Инвестиционная стратегия позволяет реально оценить инвестиционные возможности с целью обеспечить максимальное использование ее инвестиционного потенциала и возможность маневрирования инвестиционными ресурсами.

3. Инвестиционная стратегия обеспечивает быструю реализацию перспективных инвестиционных возможностей возникающих в процессе изменения факторов внешней инвестиционной среды.

4. В рамках разработки инвестиционной стратегии учитываются возможные вариации развития неконтролируемых компанией факторов внешней инвестиционной среды и позволяет свести к минимуму их негативное развитие.

5. Отражает преимущества компании в инвестиционной деятельности по сравнению с конкурентами.

6. инвестиционная стратегия обеспечивает четкую взаимосвязь стратегического, текущего и операционного управления инвестиционной деятельностью.

7. Обеспечивает реализацию менталитета инвестиционного поведения в важнейших стратегических инвестиционных решениях компании

8. в системе инвестиционной стратегии формируются значения основных оценок выбора реальных инвестиционных проектов и финансовых инструментов инвестирования и выбора реальных инвестиционных проектов и финансовых инструментов инвестирования

9. инвестиционная стратегия является одной из базисных предпосылок стратегических изменений организационной структуры управления и организационной культуры компании

10. оптимальная для конкретного бизнеса инвестиционная стратегия позволяет увеличить темпы прироста о рыночной стоимости компании, при этом мы понимаем что увеличение рыночной стоимости, рост капитализации является стратегической целью развития любого бизнеса.


Это уже не обязательно, но пусть будет:

Необходимость разработки инвестиционной стратегии обусловлена следующими факторами:

  1. Высокой динамикой макроэкономических показателей

  2. Колебаниями конъюнктуры инвестиционного рынка

  3. Темпами технологического процесса, прогресса

Изменения в государственной инвестиционной политике и формах регулирования. Компания на определенном этапе жизненного цикла может иметь различную инвестиционную стратегию, соответствующим определенным потребностям бизнеса. Стратегическое управление инвестиционной деятельностью носит целевой характер, т.е. всегда должны быть четко сформулированы стратегические цели развития бизнеса. повышение эффективности инвестиционной деятельности перспективе должна быть обозначена база для принятия управленческих решений на всех стадиях инвестиционного процесса.


11. Основные принципы разработки инвестиционной стратегии.

В процессе разработки инвестиционной стратегии, подготовки и принятия стратегических инвестиционных решений используют следующие принципы.

1) Принцип Инвайроментализма – компанию рассматривают как открытую для активного взаимодействия с внешней средой как систему, способную к самореализации, т.е. обретению пространственной, временной или функциональной структуры. Иными словами компания готова активно взаимодействовать, со средой ближнего окружения – мезосредой – внешняя отраслевая среда.

2) Принцип соответствия. Инвестиционная стратегия – часть общей стратегии развития бизнеса, обеспечивающая прежде всего развитие операционной деятельности. Она должна была быть согласована со стратегическими целями компании и направлениями операционной деятельности.

Базовыми стратегиями операционной деятельности, реализацию которых обеспечивает инвестиционная стратегия являются:

  1. Стратегия ограниченного роста

  2. Стратегия ускоренного роста

  3. Стратегия сокращения (сжатия)

  4. Комбинированная стратегия, представляющая сочетание вышеуказанных с учетом диверсификации бизнеса

Рассмотрим краткую характеристику этих стратегий

1 – характерна для компаний, слабоподверженным влиянию научно технического прогресса. В этом случае инвестиционная стратегия направлена на эффективное обеспечение производственных процессов, обеспечивающих ограниченный рост объемов производства и реализации товаров и услуг.

2 – используют компании на ранних стадиях жизни, работающие в динамично развивающихся отраслях, при этом инвестиционная стратегия в этом случае диверсифицирована по различным формам направления отраслям и регионам.

3 – характерна на заключительных стадиях жизни компании или в периоды финансового кризиса. Происходит сокращение нерентабельных производств (ассортимента продукции). Стратегия подразумевает высокую маневренность использования высвобождаемого капитала, полученные в новые высокодоходные объекты инвестирования и стабилизацию финансовой ситуации в бизнесе

4 – используется крупным бизнесом с отраслевой и региональной диверсификации. При этом она объединяет различные частные стратегии стратегических зон хозяйствования.

Стратегическая зона хозяйствования – это самостоятельный хозяйственный сегмент компании, осуществляющий свою деятельность в различных смежных отраслях, объединенных общим спросом, технологиями или сырьем.

Стратегический инвестиционный центр – это самостоятельная структурная единица компании, специализирующаяся на отдельных функциях на отдельных функциях и направлениях инвестиционной деятельности, обеспечивающий эффективность хоз деятельности стратегических зон хозяйствования. В случае диверсификации бизнеса общий процесс разработки инвестиционной стратегии связан с выделением объектов стратегического управления компанией.

К этим объектам относится инвестиционная деятельность, чего компания в целом стратегических зон хозяйствования, стратегических центров.

3) Принцип сочетания перспективного, текущего и оперативного управления инвестиционной деятельности

Разработанная инвестиционная стратегия – это первый этап процесса стратегического управления инвестиционной деятельности. Она является основой тактического или текущего управления инвестиционной деятельности путем формирования инвестиционного портфеля. Тактическое управление является основой оперативного управления инвестиционной деятельности путем реализации инвестиционных проектов и реструктуризации портфеля финансовых инструментов.

4) Принцип преимущественной ориентации на предпринимательский стиль стратегического управления. Предпринимательский стиль инвестиционного поведения нацелен на активный поиск эффективных инвестиционных решений по всем направлениям и формам инвестиционной деятельности с учетом фактора времени и влияния внешней среды.

5) Принцип инвестиционной гибкости и альтернативности, вариантов, направлений, форм и методов осуществления инвестиционной стратегии. Выбор оптимальных вариантов и построения общей инвестиционной стратегии а также формирования механизмов ее реализации.

6) Принцип инновационности - Формируя инвестиционную стратегию, следует иметь в виду, что инвестиционная деятельность является главным механизмом внедрения технологических нововведений, обеспечивающих рост конкурентной позиции предприятия на рынке. Реализация общих целей стратегического развития предприятия в значительной степени зависит от того, насколько его инвестиционная стратегия отражает достигнутые результаты научно-технического прогресса и адаптирована к быстрому использованию новых его результатов.

7) Принцип минимизации инвестиционного риска. Практически все инвестиционные решения, принимаемые на предприятии в процессе формирования инвестиционной стратегии, изменяют уровень инвестиционного риска. В зависимости от различного инвестиционного поведения по отношению к'риску уровень его допустимого значения в процессе разработки инвестиционной стратегии на каждом предприятии должен устанавливаться дифференцированно.

8) Принцип компетентности. Какие бы специалисты не привлекались к разработке отдельных параметров инвестиционной стратегии предприятия, ее реализацию должны обеспечивать подготовленные, профессиональные специалисты — финансовые (инвестиционные) менеджеры, владеющие не только знаниями, навыками и опытом управления, но и инвестиционной культурой.

12. Характеристика объектов стратегического управления компанией.

Выделяют три группы объектов стратегического управления, соответствующие трем структурообразующим уровням организации: предприятия, стратегические хозяйственные подразделения (СХП) и функциональные зоны организации.

1. Предприятие в целом (группа предприятий, концерн, самостоятельный завод или фабрика).

2. Стратегическое поле хозяйствования (бизнеса), т.е. совокупность продуктово-рыночных сегментов и видов деятельности предприятия, выделенных для проведения самостоятельной производственной, технической, коммерческой и региональной политики. Стратегическое поле бизнеса крупных многопродуктовых предприятий, как правило, дробится на стратегические единицы бизнеса. Стратегическая единица бизнеса - это внутрифирменная организационная единица, отвечающая за выработку стратегии фирмы в одном или нескольких сегментах целевого рынка.

Концепция стратегических единиц бизнеса оказала существенное влияние на формирование систем управления в крупных фирмах всего мира и поэтому рассматривается как важный элемент стратегического менеджмента.

В основе выделения стратегических единиц бизнеса лежит концепция сегментации рынка. Сегмент - это определенным образом выделенная часть рынка, где может быть реализована продукция предприятия. Объекты, входящие в сегмент, должны обладать общими признаками.

Можно предложить следующие критерии выделения бизнес-единиц:

- стратегическая единица бизнеса имеет определенный круг клиентов и заказчиков;

- бизнес-единица самостоятельно планирует и осуществляет производственно-сбытовую деятельность, материально-техническое снабжение;

- деятельность бизнес-единиц оценивается на основе учета прибылей и убытков.

Основная задача стратегической единицы бизнеса - достижение поставленных перед ней стратегических целей (внедрение на новый рынок, снижение затрат, увеличение рыночной доли, разработка новой продукции и др.).

3. Функциональная сфера деятельности, или подразделение, - структурные подразделения предприятия, ориентированные на выполнение определенных функций и обеспечение успешной деятельности стратегических единиц бизнеса и предприятия в целом (производство, маркетинг, финансы и др.).

Одна из распространенных точек зрения на стратегическое управление состоит в том, что стратегия относится к исключительной компетенции высшего руководства. Однако без широкого участия всего персонала невозможно ни разработать, ни реализовать эффективные стратегические решения. Поэтому практически каждый организационный уровень системы управления организацией может рассматриваться как объект стратегического управления.

13. Основные этапы процесса разработки инвестиционной стратегии компании.

Это вопрос №9

14. Характеристика периода формирования инвестиционной стратегии.

Начальным этапом разработки инвестиционной стратегии компании (фирмы) является определение общего периода ее формирования. Этот период зависит от ряда условий.

Период формирования инвестиционной стратегии зависит:

• от продолжительности периода, принятого для формирования общей стратегии развития предприятия — инвестиционная стратегия предприятия не может выходить за пределы этого периода;

• возможностей прогнозирования состояния развития экономики и инвестиционного рынка — инвестиционная стратегия крупнейших компаний Запада разрабатывается на 10—15 лет; в условиях нестабильности экономической и политической ситуации в России этот период не может превышать в среднем 3—5 лет;

• отраслевой принадлежности предприятия — в сфере розничной торговли, услуг, производства потребительских товаров период формирования инвестиционной стратегии короче (на Западе 3—5 лет); в сфере производства средств производства, в добывающих отраслях — дольше (5—10 лет); самый длительный период характерен для институциональных инвесторов (свыше 10 лет);

• размеров предприятия. Чем крупнее предприятие, тем на более длительный срок разрабатывается инвестиционная стратегия.

15. Формирование стратегических целей инвестиционной деятельности.

Стратегические цели ИД предприятия представляют собой описанные в формализованном виде желаемые параметры стратегической инвестиционной позиции предприятия, позволяют ему направлять эту деятельность в долгосрочной перспективе и оценивать ее результаты.

^ Признаки классификации:

По видам ожидаемого эффекта:

- Экономические цели ИС, которые связаны с формированием инвестиционного дохода или достижением иных экономических результатов от ИД.

- Внеэкономические цели ИС – связаны с решением социальных задач, обеспечением экологической безопасности, улучшением имиджа, репутации предприятия и т.д.

По функциональным направлениям ИД:

- Стратегические цели реального инвестирования;

- Стратегические цели финансового инвестирования

- Стратегические цели формирования финансовых ресурсов.

По объектам стратегического управления:

- Стратегические цели предприятия в целом – определяющая роль;

- Стратегические цели отдельных стратегических зон хозяйствования;

- Стратегические цели отдельных стратегических хозяйственных центров.

По направленности результатов ИД:

- Внутренние стратегические цели: связаны с развитием внутреннего инвестирования на предприятии;

- Внешние – внешнее инвестирование (как отечественное, так и иностранное);

По приоритетному значению:

- Главная стратегическая цель = цель инвестиционного менеджмента;

- Основные стратегические цели = система наиболее важных стратегических целей, направленных на реализацию главной цели;

- Вспомогательные стратегические цели – объединяют все другие экономические и внеэкономические цели ИД.

По характеру влияния на ожидаемый результат:

- Прямые стратегические цели = главная стратегическая цель: непосредственно связана с конечным результатом;

- Поддерживающие стратегические цели: обеспечение реализации прямых стратегических целей, например: использование новых инвестиционных технологий, переход к новой организационной структуре управления ИД, формирование инвестиционной культуры на предприятии.

По направленности воспроизводственного процесса, обеспечивающего ИД:

- Стратегические цели развития: направленность на прирост собственного капитала и/или активов предприятия;

- Реновационные стратегические цели – обеспечивают своевременную замену амортизируемых основных средств, НМА в рамках простого воспроизводства.

Основные этапы формирования стратегических целей ИД:

1) Анализ тенденций развития ИД отдельных объектов стратегического управления предприятия.

Устанавливаются важнейшие особенности, закономерности тенденции развития, а также степень влияния различных факторов как внешней, так и внутренней среды.

В условиях стабильной экономики горизонт = 2-3 года.

2) Формирование главной стратегической цели ИД.

Должна быть конкретизирована в определенных показателях, которые должны получить количественное значение.

3) Формирование системы основных стратегических целей ИД, которые обеспечивают достижение главной цели ИД.

Система всех этих целей должна быть не только сформулирована, но и отражена в конкретных показателях. Они являются целевыми стратегическими нормативами.

Пример: темп роста объема ИД в стратегической перспективе, соотношение объемов реального и финансового инвестирования в деятельность предприятия, минимальный уровень текущего инвестиционного дохода, минимальный темп прироста инвестиционного капитала, предельный уровень инвестиционного риска,

При формировании целевых стратегических нормативов важно учесть объективные ограничения, которые формируются в зависимости от:

размера предприятия,

объема инвестиционных ресурсов.

стадии жизненного цикла предприятия.

Размер предприятия: любому небольшому предприятию в силу ограниченности его инвестиционных ресурсов всегда сложно осуществить диверсификацию ИД, следовательно, стратегические цели для предприятия ограничены сферой реального инвестирования и подчиняются задачам экономического развития предприятия и реновации ОС и материальных активов.

Крупные предприятия могут позволить реализацию целей финансового инвестирования, диверсификацию ИД в территориальном, региональном, отраслевом разрезе.

Объем инвестиционных ресурсов:

Здесь возникает понятие – критическая масса инвестиций. Критическая масса инвестиций характеризует минимальный объем ИД, позволяющий предприятию формировать чистую операционную прибыль. Это применимо для любых по размеру предприятий.

Стадия жизненного цикла:

Она всегда дифференцирует стратегические цели предприятия:

Детство: стратегические цели формируются на уровне обеспечения высоких темпов реального инвестирования и обеспечения безубыточной ИД.

Юность: стратегическими целями для предприятия признают:

Расширение объемов реального инвестирования,

Диверсификация направлений реального инвестирования,

Обеспечение минимальной нормы инвестиционной прибыли,

Зрелость: стратегические цели ИД:

Обеспечение выхода на критическую массу инвестиций и поддержание достигнутого уровня,

Формирование портфеля финансовых инвестиций,

Обширная диверсификация форм реального и финансового инвестирования,

Обеспечение необходимых темпов прироста инвестиционного капитала,

Обеспечение средней нормы инвестиционного дохода.

Старение: стратегические цели:

Обеспечение своевременной реновации амортизируемых фондов,

Сжатие инвестиционного портфеля,

Реинвестирование капитала, которое производится с целью поддержания необходимого уровня операционной деятельности предприятия

16. Процесс формирования стратегических целей инвестиционной деятельности.

Это вопрос №15

17. Характеристика процесса разработки стратегических направлений инвестиционной деятельности


Основные этапы формирования стратегических целей ИД:

  1. Анализ тенденций развития ИД отдельных объектов стратегического управления предприятия. Устанавливаются важнейшие особенности, закономерности тенденции развития, а также степень влияния различных факторов как внешней, так и внутренней среды. В условиях стабильной экономики горизонт = 2-3 года.

  1. Формирование главной стратегической цели ИД. Должна быть конкретизирована в определенных показателях в количественном выражении

  1. Формирование системы основных стратегических целей ИД, которые обеспечивают достижение главной цели ИД. Система всех этих целей должна быть отражена в конкретных показателях. Они являются целевыми стратегическими нормативами.

Пример:
Темп роста общего объема ИД в стратегической перспективе.
Соотношение объемов реального и финансового инвестирования в деятельности предприятия.
Минимальный уровень текущего инвестиционного дохода от ИД.
Минимальный темп прироста инвестиционного капитала,
Предельный уровень инвестиционного риска и т.п.

  1. При формировании целевых стратегических нормативов важно учесть объективные ограничения, которые формируются в зависимости от:
    - размера предприятия. Небольшому предприятию в силу ограниченности его инвестиционных ресурсов всегда сложно осуществить диверсификацию ИД, стратегические цели для предприятия ограничены сферой реального инвестирования и подчиняются задачам экономического развития предприятия и реновации ОС и материальных активов. Крупные предприятия могут позволить реализацию целей финансового инвестирования, диверсификацию ИД в территориальном, региональном, отраслевом разрезе.
    - объема инвестиционных ресурсов. Здесь возникает понятие – критическая масса инвестиций. Критическая масса инвестиций характеризует минимальный объем ИД, позволяющий предприятию формировать чистую операционную прибыль. Это применимо для любых по размеру предприятий.
    - стадии жизненного цикла предприятия. На стадиях рождения, детства и юности предприятия подавляющая форма инвестиций – реальные инвестиции, в зрелости и частично старении – предприятия расширяют сферу финансовых инвестиций

  2. Формирование системы вспомогательных (поддерживающих) целей ИД:

  • соотношение объемов внутренних и внешних инвестиций;

  • предельный уровень ликвидности объектов реального инвестирования или портфеля финансовых инструментов;

  • уровень региональной отраслевой диверсификации реальных и или финансовых активов.

  • Предельный уровень WACC формируемых инвестиционных ресурсов

  • Минимизация уровня налогообложения инвестиционной деятельности законными методами

  • Поддержание критической массы инвестиций, обеспечивающий устойчивый экономический рост компании

18. Характеристика факторов, влияющих на соотношение форм инвестирования на этапах перспективного периода инвестиционной стратегии

Решение задачи определения уровня соотношения отдельных форм инвестирования связано с функциональной направленностью деятельности предприятия. Так предприятия, осуществляющие производственную деятельность, преимущественной формой инвестирования имеют реальные ИП, которые позволяют им поддерживать высокий уровень.

Финансовые инвестиции таких предприятий связаны с краткосрочными вложениями свободных денежных средств, в том числе с целью установления контроля над деятельностью отдельных предприятий.

Институциональные инвесторы – в основном, финансовые инвестиции на фондовом рынке. Удельный вес реального инвестирования – в пределах норм, установленных законодательством.
^ Стадия ЖЦ предприятия:

На стадиях рождения, детства и юности предприятия подавляющая форма инвестиций – реальные инвестиции, в зрелости и частично старении – предприятия расширяют сферу финансовых инвестиций.
^ Размеры предприятия: Небольшие и средние предприятия в большей степени осуществляют реальные инвестиции, в меньшей степени – финансовое инвестирование.

Проблема – в критической массе инвестиций. Крупные предприятия имеют более высокий уровень финансовой гибкости. Следовательно, они осуществляют финансовое инвестирование.
^ Характер стратегических изменений операционной деятельности предприятия:
Постепенные: обусловлены внутренней логикой динамики развития предприятия и связаны с небольшими объемами наращения операционной деятельности предприятия.
В этом случае инвестиционные ресурсы предприятия используются на нужды реального инвестирования в плановом порядке. Финансовое инвестирование носит краткосрочный характер и связано с использованием свободных денежных средств предприятия.
Прерывистые: характеризуются существенными и скачкообразными изменениями и отклонениями в объемах, масштабах ОД по сравнению с традиционной. У предприятия накапливается значительный объем свободных инвестиционных ресурсов, которые могут использоваться в краткосрочных и долгосрочных аспектах финансового и реального инвестирования.
^ Общее состояние экономики (конъюнктуры рынка): Нестабильная экономика, высокие темпы инфляции, постоянные изменения налоговой политики и т.п. всегда уменьшают эффективность реального инвестирования по причине увеличения рисков. Более предпочтительны в такой ситуации финансовые инвестиции, имеющие краткосрочный характер.

Однако, противоинфляционная защита реальных инвестиций выше, чем у финансовых, т.к. цены на реальные объекты инвестирования увеличиваются вместе с увеличением уровня инфляции. При этом у финансовых инвестиций обесценивается ожидаемая прибыль и сами финансовые инструменты.

Вывод: доля реального инвестирования с увеличением инфляции должна увеличиваться, а финансового – сокращаться.

19. Инвестиционная привлекательность отраслей, регионов.

Это вопрос №4

20. Особенности отраслевой диверсификации инвестиционной деятельности компании


Определение отраслевой направленности ИДпроцесс поэтапный и требует:

- Исследования целесообразности отраслевой концентрации и/или диверсификации ИД.

- Исследования целесообразности различных форм отраслевой диверсификации ИД в рамках определенной группы отраслей.

- Исследования целесообразности различных форм отраслевой диверсификации ИД в разрезе различных не связанных между собой групп отраслей
1 этап. Начальные этапы деятельности предприятия обычно связаны с концентрацией деятельности на определенных отраслях (подгруппах отраслей), которые хорошо знакомы инвестору.

Из западной практики многие инвесторы достигли высокого благополучия благодаря этой стратегии. Но наиболее высокий риск банкротств имеет как раз эта же группа инвесторов. Стратегия отраслевой концентрации может использоваться на первых трех ранних стадиях жизненного цикла предприятия; на более поздних стадиях (по мере наступления зрелости предприятия) начинает использоваться стратегия диверсификации.
2 этап.

Позволяет инвесторам более конкретно использовать накопленный опыт в сфере маркетинга, отработанных производственных технологий и так повышать эффективность инвестирования при существенном снижении уровня рисков.

Диверсификация ИД в рамках определенных групп отраслей (с/х, транспорт, проч.) связана с формированием стратегии зон хозяйствования, на которых лежит полная ответственность за разработку:

  • эффективной сбытовой стратегии

  • эффективной ассортиментной стратегии

  • эффективной инвестиционной стратегии.
    Такая стратегия эффективна лишь при благоприятной конъюнктуре инвестиционных и других рынков, т.к.

группы отраслей (смежные отрасли) имеют аналогичный во времени жизненный цикл (отраслей), следовательно, риск увеличивается, продукция смежных отраслей в большей степени подвержена влиянию одинаковых по времени конъюнктурных циклов, что еще больше увеличивает инвестиционный риск.

3 этап.

Связан с диверсификацией несвязанных групп отраслей. Необходимость данной диверсификации стратегии определяется необходимостью для многих предприятий иметь возможность развиваться более высокими темпами и обеспечивать более высокую отдачу от вложенных инвестиций.

Причины: большинство крупных предприятий осуществляют деятельность долгое время в традиционных определенных отраслях, которые становятся тормозом для данного предприятия. Для обеспечения нового уровня развития таких предприятий задача вложения в альтернативные группы отраслей становится жизненно необходимой.

Основным условием такой диверсификации становится создание стратегических центров хозяйствования. В их состав включаются несколько стратегических зон хозяйствования, которые, в свою очередь, являются ответственными за определенные сферы деятельности. (впервые реализовано General Electric)

Стратегические хозяйственные центры полностью формируют свою инвестиционную стратегию как самостоятельный элемент общей стратегии развития предприятия. При данной стратегии предприятия выбирают отрасли с различными стадиями жизненного цикла и с различающимися во времени колебаниями конъюнктуры на продукцию данных отраслей, следовательно, существенно уменьшается уровень инвестиционных рисков.
Стратегия отраслевой диверсификации ИД предприятия может носить:
а) наступательный характер: предполагает в качестве критерия поиска объекта инвестирования использование преимуществ отраслевого конгломерата предприятий
б) защитный характер: предполагает поиск объектов инвестирования, которые были бы направлены на устранение слабостей отдельных отраслевых производств.

В зависимости от выбора стратегии диверсификации общая принципиальная стратегия тоже будет наступательной или защитной.

Конкурентная общая стратегия предполагает максимизацию инвестиционной прибыли в рамках одной группы отраслей.

Портфельная общая стратегия направлена на максимизацию инвестиционной прибыли в межотраслевой деятельности.

21. Особенности региональной диверсификации инвестиционной деятельности компании.


Региональная направленность связана с двумя условиями:

- Размерами предприятия. Подавляющее большинство малых и средних предприятий осуществляют ИД в пределах одного региона. Ограниченность их региональной диверсификации обусловлена недостатком инвестиционных ресурсов, а также определенной сложностью с менталитетом на разных территориях.

У таких предприятий возможности рыночной диверсификации появляются лишь при осуществлении финансовых инвестиций. Однако в силу ограничения инвестиционных ресурсов стратегия финансового инвестирования не является главной и управленческие решения, связанные с финансовыми инвестициями, являются тактическими (т.е. как тактика для формирования инвестиционного портфеля).

- Продолжительностью функционирования предприятия. На первых стадиях ЖЦ предприятий региональная диверсификация – в рамках одной территории, на поздних – региональная направленность становится стратегией развития предприятия, происходит активное проникновение в другие регионы.

22. Особенности отраслевой диверсификации инвестиционной деятельности компании.

Это вопрос 20 хехе

23. Стратегия формирования инвестиционных ресурсов.

Че-то она прихуэлла с таким объемом инфы и то это не все. Пошла нахер.

Инвестиционные ресурсы предприятия– все формы капитала, привлекаемого для осуществления вложений в объекты реального и финансового инвестирования.
Возможности формирования инвестиционных ресурсов предприятия во многом определяются достигнутой предприятием структурой капитала (соотношением собственных и заемных источников).
Процесс формирования собственных источников инвестиционных ресурсов (АО, прибыль) осуществляется через:
-Механизм амортизационной политики,
-Дивидендную политику,
-Реинвестиционную политику предприятия и т.п.
Формирование дополнительных инвестиционных ресурсов осуществляется за счет заемных источников.
Существует обратная зависимость между долей фактически используемого предприятием в инвестиционных целях заемного капитала и возможным объемом его дополнительного привлечения.
^Основная цель формирования инвестиционных ресурсов предприятия – удовлетворение потребности в приобретении необходимых инвестиционных активов и оптимизация их структуры с позиции обеспечения эффективности результатов ИД.
^Суть стратегии формирования инвестиционных ресурсов - обеспечение необходимого уровня самофинансирования ИД предприятия и обеспечение наибольшей эффективности форм привлечения заемного капитала из различных источников для осуществления инвестиций.
^Порядок разработки стратегии формирования инвестиционных ресурсов:
1 этап. Определение общего объема инвестиционных ресурсов.

Для этого необходимо изучить:

  • Динамику изменения общего объема инвестиционных ресурсов

  • Динамику удельного веса собственных и заемных средств в сумме капитала

  • Соотношение внешних и внутренних источников формирования собственных инвестиционных ресурсов и их стоимость привлечения

  • Динамику общего объема привлечения заемных средств и эффективность их использования

Целью вышеуказанного анализа является определение потенциала (возможностей) формирования инвестиционных ресурсов и его соответствия планируемому объему инвестиций.

Расчет потребности ресурсов связан с проведением расчетов по трем фазам жизненного цикла инвестиционного проекта (существует пред инвестиционная, инвестиционная и эксплуатационная фазы)

Предъинвестиционная фаза связана с разработкой бизнес плана, финансирование НИОКР и проектных работ. В инвестиционной фазе ресурсы формируются для создания активов обеспечивающих производственно-хозяйственную деятельность. Внеоборотные активы формируются как правило в результате проведения строительно-монтажных работ, монтажа и наладки оборудования. В эксплуатационной фазе ресурсы формируются для финансирования оборотных активов (пополнения запасов сырья и материалов) с целью формирования доходов от инвестиционной деятельности (формирования возвратного потока инвестиций – входного потока)

Расчет потребности в инвестиционных ресурсах для создания нового объекта (предприятия):

  • Балансовым методом – сумма активов, создаваемого объекта, равна сумме инвестированного в него капитала. При этом рассчитывают потребность во внеоборотных активах, денежных активов, запасов МТЦ, тоесть оборотных средств, участвующих в операционной деятельности. В итоге подсчитывают максимально необходимую сумму активов, для создания новых проектов

  • методом аналогий – учитывает потребность в инвестиционных ресурсах в объектах – аналогах той же отрасли, размеров, используемых технологий, региональной принадлежности

  • методом удельной капиталоемкости – дает наиболее точные результаты. В основе лежит показатель капиталоемкости продукции, который определяет размер капитала, используемого на единицу произведенной или реализованной продукции. Как правило используются среднеотраслевые показатели или показатели предприятий аналогов.

Общая потребность в инвестиционных ресурсах = K*V + Езк

V – среднегодовой объем производства

Езк - Единовременные затраты на капитал

К – показатель капиталоемкости продукции (зависит от отрасли)


2 этап. Выбор эффективных схем финансирования отдельных реальных инвестиционных проектов.

На данном этапе определяют состав инвесторов, интенсивность входящего денежного потока, корректируют объем и структуру инвестиционных ресурсов по отдельным этапам реализации проекта. Методы:

  • самофинансирования – инвестиционный проект осуществляется только за счет собственных средств (прибыль + амортизационные отчисления). В данном методе ограниченный объем средств

  • акционирование - используется для крупных инвестиционных проектов отраслевой и или региональной направленности. Как правило это открытая подписка на акции - акции это бессрочные ценные бумаги, доп эмиссия проводится с целью увеличения уставного капитала - размещение на фондовой бирже. При этом учитываются затраты на размещение проспекта эмиссии, также необходимо прогнозировать примерную рыночную стоимость выпускаемых акций.

  • Долговое финансирование – долгосрочные кредиты + облигационные займы. И отдельно выделяют ипотечный кредит под залог недвижимости.

  • Лизинг

  • Венчурное финансирование – используется компаниями, работающими в области высоких технологий. Сущность венчурного финансирования заключается в предоставлении определенной суммы капитала компании для реализации инновационных реальных проектов повышенного риска, в обмен на соответствующую долю в уставном капитале или определенный пакет акций. Осуществляется с помощью посредника венчурной компании, представляющей интересы коллективных инвесторов, действующий от их имени с целью получения части инвестиционной прибыли.


3 этап. Обеспечение необходимого объема привлечения собственных и заемных ресурсов.
4 этап. Оптимизация структуры источников формирования инвестиционных ресурсов.

24. Источники финансирования инвестиционной деятельности, их стоимость.

Какая еще стоимость. Надеюсь тут не нужны формулы. Пошла нахер.

1. Внутренние источники:

Компании,имеющиевозможностьпривлекатьдляосуществленияинвестицийтолькособственныйкапитал,имеютнаивысшуюфинансовуюустойчивость.Ноподобнаяустойчивостьограничиваеттемпыразвития,посколькуснижаетвозможностьподополнительномуувеличениюактивоввпериодыменяющейсяконъюнктурырынка.Крометого,существенноуменьшаютсявозможностикомпаниипообеспечениюприростаприбыливдолговременномпериодеиз-заограниченностисобственногокапитала.

Наформированиевнутреннихисточниковинвестицийможноцеленаправленновоздействоватьметодамигосударственногоэкономическогорегулирования(бюджетно-налоговойиамортизационнойполитикой,деятельностьюденежногоифондовогорынков,кредитнойиэмиссионнойполитикойцентральногобанка).Этиисточникиобразуютконтролируемуюповеличинеинаправлениямдвижениямассуфинансовыхресурсов.

2. Внешние источники:

Акционерныйкапиталможетпривлекатьсяпутемэмиссиипривилегированных иобыкновенныхакций.Привилегированные акции даютихвладельцуправонаполучениедивидендов,аобыкновенные даютвозможностьинвесторуприниматьучастиевуправлениикомпанией.

Преимущества данного источника инвестиций:

  • при помощи акций капитал привлекается на неопределенный срок и без обязательств по возврату;

  • доход на одну акцию зависит от результатов работы компании;

  • выпуск акций в открытую продажу повышает их ликвидность.

Недостатками акционерного капитала являются:

  • увеличение числа акционеров приводит к снижению доходов на одну акцию;

  • увеличение числа акционеров затрудняет управление компанией;

  • выпуск акции в открытую продажу может привести к утрате контроля над собственностью. У каждого из акционеров может быть свой мотив приобретения акций компании. Общий для всех мотив: желание получить доход как в форме дивидендов, так и за счет роста курсовой стоимости акций. Другими мотивами могут быть: - решение социальных проблем. Он характерен для местных администраций и физических лиц ;- обеспечение гарантированного сбыта своей продукции. Характерен для предприятий, которые могут выступать в качестве потенциальных поставщиков продукции, необходимой для реализации проекта; - гарантированное обеспечение потребителей своего предприятия в той продукции, которая будет производиться по проекту. Этот мотив характерен для потенциальных потребителей, как в случае с потенциальными поставщиками, так и с потенциальными потребителями при приобретении акций: чем больше пакет акций приобретает инвестор, тем больше льгот он получает.

Различныедолговыеценныебумаги(ДЦБ) даютихвладельцуправонаполучениеназадвсейсуммыдолгаипроцентовпонему,нодля приданиябольшейинвестиционнойпривлекательностиДЦБзаемщикиспользуетразличныеихвариации:

1. долговые обязательства с варрантами дают их владельцу право в течение определенного срока приобрести акции компании – заемщика по специальной цене. Если эта цена окажется ниже, чем рыночная цена акции, то инвестор может получать дополнительный доход за счет спекулятивных операций с акциями;

2.конвертируемыеоблигации-ихвладелецимеетправовтечениеопределенногосрокапоспециальнооговореннойценеконвертироватьнепогашеннуючастьдолгавакциикомпании-заемщика;

3.корпоративныеоблигации– могутбытьзастрахованнымииобычными.Страховкаоблигацийосуществляетсяпутемих«привязки»кконкретнымактивамзаемщикапутемоформлениядоговоразакладаилизалога.

Однимизвнешнихисточниковявляетсябанковскоекредитование,представляющеесобойотношения,основанныенаусловияхсрочности,платностиивозвратности.

Такжеисточникомфинансированияинвестицийявляетсялизинг.Приэтомфинансово-кредитноеучреждениеосуществляетвложениявприобретениеобъектовлизинга,передаетихлизингополучателюнаопределенныйсрокиполучаетдоходввидепроцентовполизингу,состоящихизсобственноаренднойплаты,лизинговоймаржиирисковойпремии.Лизинговойсделкеприсущдолговойхарактер.

Решение проблемы формирования приемлемой структуры капитала находится в зависимости от того, к какому из возможных источников прибегнет предприятие в поисках инвестиций. Формируя приемлемую для себя структуру капитала, компания создает благоприятные условия привлекательности, как для отечественных, так и для зарубежных инвесторов.


23 и 24 похожи только по разному написано. В лекциях подробно но не все, ибо Зоринские лекции нормальные люди не записывают.


25) Прибыль и амортизация, как источники финансирования инвестиционной деятельности.

Самыми надежными являются собственные источники финансирования инвестиций. Основными собственными источниками финансирования инвестиций в любой коммерческой организации являются чистая прибыль и амортизационные отчисления.

Основной целью предприятия в условиях рынка является получение максимальной прибыли. Она является основным финансовым результатом деятельности предприятия.

Балансовая прибыль на предприятии складывается из прибыли, полученной от реализации продукции (работ, услуг), прибыли от продажи имущества предприятия, доходов, полученных от внереализационных операций за вычетом расходов, связанных с внереализационными операциями.
Валовая прибыль является налогооблагаемой базой для исчисления налога на прибыль. Предприятие интересует та прибыль, которая остается в его распоряжении, т. е. чистая прибыль, которая определяется как балансовая прибыль за вычетом налогов и других обязательных платежей, уплачиваемых из прибыли.

Прибыль должна направляться на развитие предприятия в том случае, если уровень технического развития предприятия низкий, что является тормозом для выпуска конкурентоспособной продукции и возможной причиной банкротства предприятия. Распределение прибыли на предприятии должно быть обоснована в экономическом и социальном плане.

Прибыль должна способствовать реализации перспективного плана развития предприятия.
Использование прибыли как источника финансирования реальных инвестиций, направленных на расширение, реконструкцию и техническое перевооружение предприятия, имеет положительный аспект для предприятия и в том плане, что эта прибыль не облагается налогом на прибыль по существующему налоговому законодательству. Эта льгота не может уменьшить фактическую сумму налога на прибыль (рассчитанную до вычета льгот) более чем на 50%. Но и в этом случае предприятие получает существенную льготу по налогу на прибыль.

Амортизационные отчисления также являются главным источником воспроизводства основных фондов. Амортизация - процесс переноса стоимости основных фондов на выпускаемую продукцию в течение их нормативного срока службы.

Амортизационные отчисления призваны обеспечить не только простое, но и в определенной мере расширенное воспроизводство. В развитых странах мира амортизационные отчисления до 70-80% покрывают потребности предприятий в инвестициях.

Преимущество амортизационных отчислений как источника инвестиций по сравнению с другими заключается в том, что при любом финансовом положении предприятия этот источник имеет место и всегда остается в распоряжении предприятия.

Вследствие того что амортизационные отчисления приобретают собственную форму существования и движения и перестают быть выражением физического износа основного капитала, происходит размывание границ между амортизационным фондом и чистым доходом, фондами возмещения и накопления. Таким образом, расширяется и становится более устойчивой финансовая база инвестирования. Следовательно, амортизационные отчисления становятся важным инструментом регулирования инвестиционной деятельности предприятия (фирмы).


26) Методы оценки акционерного капитала. Модель Гордона.

В зависимости от имеющейся информации и целей расчета в практике финансового менеджмента нашли применение несколько методов оценки акционерного капитала:


• метод дисконтированных денежных потоков (ДДП);

• мультипликаторный подход;

• опционный подход.

Метод дисконтированных денежных потоковбазируется на рассмотрении акционерного капитала в качестве совокупности акций, которые могут быть оценены как долгосрочный финансовый актив, приносящий владельцу денежный поток.

где t = 1,..., n;

Р0 — текущая оценка акции;

кs — коэффициент дисконтирования как функция от номинальной ставки процента на данный момент и степени риска инвестирования.


Метод дисконтированных денежных потоковоснован на:

• прогнозировании денежных потоков, получаемых акционерами;

• расчете текущей оценки этих потоков с помощью ставки дисконтирования, как требуемой доходности на рынке по акционерному капиталу (с учетом прогнозируемой ставки процента и риска).

Другой подход — мультипликаторный, или рыночных коэффициентов, применяемый в рамках фундаментального анализа, базируется на оценке среднего значения коэффициента, отражающего связь цены и фундаментальных показателей, и расчете цены по оцененному коэффициенту (мультипликатору) и изменению выбранного показателя

оцениваемой корпорации (прибыль, выручка, балансовая оценка чистых активов).

Опционный подходрассматривает собственный (акционерный) капитал как опцион колл на приобретение возможности получения всех чистых денежных потоков, генерируемых реальными активами корпорации. Ценой исполнения является оценка заемного капитала


Модель Гордона.

Для инвестора будущий поток денежных средств складывается из двух составляющих – доходы в виде дивидендов ожидаемого в соответствующем году(CFdiv ) и доходов капитала, определяемого как разность между ценой акции в году t (Pt) и ценой приобретения P0. Теоретически (в аналитике) стоимость обыкновенной акции рассчитывается по следующей модели

Если не открылась формула:
PV = Fdiv1/(1+r)в 1 степени + CFdiv2/(1+r)во 2 степени и т.д. = сумма CFdivt/(1+r)в степени t

r=const

СFdiv – дивиденды в конце периода t, ожидаемые дивиденды будущих финансовых периодов.

r- требуемая доходность, ставка дисконтирования будущих потоков дивидендных выплат с соответствующим риском.

t – количество лет

Дивиденды выплачиваются постоянные. в этом случае будет модель с бессрочной финансовой рентой. Ее приведенная стоимость определяется делением рентного платежа на ставку дисконтирования. В случае если дивиденды имеют постоянный темп прироста, то на момент времени t дивиденды на конец Tэтого периода равняется и формула ниже

P0=Fdiv/r

div=const

Divt=div0(1+g)

Если инвестор собирается держать акции 1 год, тогда

P0=div1/1+r+P1/(1+r)

P1- стоимость акций в конце первого года

Так как темп прироста цены акции составляет g то данная формула преобразуется в следующий вид.

P0(1+r)=div1+P0(1+g)

Div1=P0(r-g)

r – величина доходов акций

r=div1/P0+g

R состоит из ожидаемой дивидендной доходности и ожидаемой доходности на вложенный капитал.

r>g

данная формула представляет собой модель Гордона – оценки доходности обыкновенных акций.

На практике стоимость новой выпущенной акции превышает стоимость уже обращающейся на величину затрат – f, на эмиссию и на размещение выпуска, включая расходы на печать. Если выразить стоимость размещения займа – f в процентах, то формула Гордона примет следующий вид.

Kз=Kобыкнов(%)= r (%) = div1/Po(1-f)

В литературе указано что данная модель может использоваться только в случае реально выплачиваемых дивидендов, но на практике и в зарубежной литературе разрешается использовать модель с учетом гипотетических, т.е. дивидендов, которые компания могла бы выплачивать дивиденды без особого ущерба для своей производственное хозяйственной деятельности


27) Внешние источники финансирования инвестиционной деятельности и их стоимость.

Внешние источники:

Акционерныйкапитал можетпривлекатьсяпутем эмиссиипривилегированных  иобыкновенных акций.Привилегированные акции  даютих владельцуправо наполучениедивидендов, аобыкновенные  даютвозможностьинвестору приниматьучастие вуправлениикомпанией.

Преимущества данного источника инвестиций:

  • при помощи акций капитал привлекается на неопределенный срок и без обязательств по возврату;

  • доход на одну акцию зависит от результатов работы компании;

  • выпуск акций в открытую продажу повышает их ликвидность.

Недостатками акционерного капитала являются:

  • увеличение числа акционеров приводит к снижению доходов на одну акцию;

  • увеличение числа акционеров  затрудняет управление компанией;

  • выпуск акции в открытую продажу может привести к утрате контроля над собственностью. У  каждого из акционеров может быть свой мотив приобретения акций компании. Общий для всех мотив: желание получить доход как в форме дивидендов, так и за счет роста курсовой стоимости акций. Другими  мотивами  могут  быть: - решение социальных проблем. Он характерен для местных администраций и физических лиц ;- обеспечение гарантированного сбыта своей продукции.  Характерен для предприятий, которые могут выступать в качестве потенциальных поставщиков продукции, необходимой для реализации проекта; - гарантированное обеспечение потребителей своего предприятия в той продукции, которая будет производиться по проекту. Этот мотив характерен для потенциальных потребителей, как в случае с потенциальными поставщиками, так и с потенциальными потребителями при приобретении акций: чем больше пакет акций приобретает инвестор, тем больше льгот он получает. Льготы могут предусматривать специальные цены, спец. формы расчетов и гарантированные объемы продукции; -занятие ключевых должностей в руководстве компании; -проникновение на рынок и др.

Различные долговыеценныебумаги (ДЦБ)  даютих владельцуправо наполучение назадвсей суммыдолга ипроцентов понему, нодля  приданиябольшей инвестиционнойпривлекательностиДЦБ заемщикиспользуетразличные ихвариации:

1.долговые  обязательствас варрантамидают ихвладельцу правов течениеопределенногосрока приобрестиакции компании– заемщика поспециальной цене.Если этацена окажетсяниже, чемрыночная ценаакции, тоинвестор можетполучатьдополнительныйдоход засчет спекулятивныхопераций сакциями;

2. конвертируемыеоблигации -их владелецимеет правов течениеопределенногосрока поспециальнооговоренной ценеконвертироватьнепогашеннуючасть долгав акциикомпании -заемщика;

3. корпоративныеоблигации – могут бытьзастрахованнымии обычными.Страховка облигацийосуществляетсяпутем их«привязки» кконкретным активамзаемщика путемоформления договоразаклада или залога.

Одним извнешних источниковявляется банковскоекредитование,представляющеесобой отношения,основанные наусловиях срочности,платности ивозвратности.

Также источникомфинансированияинвестицийявляетсялизинг.При этомфинансово -кредитное учреждениеосуществляетвложения вприобретениеобъектов лизинга,передает ихлизингополучателюна определенныйсрок иполучает доходв видепроцентов полизингу, состоящихиз собственноарендной платы,лизинговой маржии рисковойпремии. Стержнемлюбой лизинговойсделки являетсякредитная операция.Особенностьлизинговых операцийзаключается втом, чтос однойстороны лизингпредставляетсобой вложениясредств навозвратной основев основнойкапитал. Приэтом выполняютсяусловия срочности,возвратности иплатности. Сдругой стороны,участники сделкиоперируют скапиталом неденежной, апроизводственнойформы. Поэтомулизинговую операциюможно определитькак производственнуюпо формеи кредитнуюпо содержанию,т.е. ейприсущ долговойхарактер.


28 Стоимость заемного капитала в виде долгосрочных ссуд

Долгосрочные кредиты в основном используются для финансирования затрат по капитальному строительству, реконструкции и другим капитальным вложениям, а потому они должны окупиться за счет будущей прибыли, ожидаемой к получению в результате проводимых мероприятий "капитального" характера. Именно поэтому получение долгосрочного кредита обычно сопровождается предоставлением банку экономических расчетов, подтверждающих способность заемщика расплатиться в дальнейшем за полученный кредит и погасить его в срок. Стоимость привлечения долгосрочных сумм определяется с учетом налога на прибыль. % за пользование ссудами включаются в себестоимость продукции – уменьшает размер налогооблагаемой прибыли и суммы налога уплачиваемой в компанию. это связано с изменениями в законодательстве РФ

Стоимость долгосрочной ссуды банка в связи с вышеуказанным будет меньше чем размер процентов, уплачиваемых компанией в банк. В мировой практике

K=p*(1-T)

Р – ставка по долгосрочным кредитам банка

Т – корпоративный налог на прибыль

Стоимость банк кредита (Сбк)определяется на основе ставки % за кредит (СТпк) которая формирует основные затраты по его обслуживанию. Эта ставка в процессе оценки требует внесения двух уточнений: она должна быть увеличена на размер других затрат, обусловленных условиями кредитного соглашения и уменьшена на ставку налога на прибыль (Н) с целью отражения реальных затрат организации. Кроме того необходимо учесть затраты на привлечение банковского кредита (Зпк)


СТвк = СТпк*(1-Н) / (1-Зпк)


В общем случае цена капитала – это полная доходность соответствующего финансового инструмента. В реальности цена, которую платит предприятие за привлекаемый капитал, может не совпадать с величиной доходности, получаемой инвестором. С одной стороны, у покупателя капитала возникают дополнительные расходы по привлечению ресурсов (эмиссионные издержки, комиссионные брокерам и банкам и т.п.), которые увеличивают цену этих ресурсов. С другой – издержки эмитента по выплате доходов инвесторам в некоторых случаях исключаются из суммы налогооблагаемой прибыли. Поэтому фактическая цена капитала для предприятия может оказаться ниже доходности, выплачиваемой инвесторам. Рассмотрим, как учитываются эти факторы при оценке заемного капитала.


29 Стоимость заемного капитала в виде облигационных займов
Для привлечения долгосрочного заемного капитала предприятия эмитируют облигации. Ценой такого капитала для предприятий является полная доходность облигаций с учетом дополнительных расходов эмитента по размещению своих обязательств. Различия заключаются в необходимости учета дополнительных эмиссионных издержек. Еще одна особенность оценки заемного капитала состоит в том, что предприятие-эмитент имеет право относить сумму доходов, выплачиваемых по облигациям, на себестоимость своей продукции (услуг), уменьшая тем самым базу обложения налогом на прибыль. Возникающий при этом эффект “налогового щита” снижает цену капитала для эмитента. Для количественного измерения величины данного эффекта полную доходность облигации умножают на выражение (1 – t),

где t – ставка налога на прибыль.


Таким образом, определение цены заемного капитала производится в два этапа: сначала рассчитывается полная доходность облигации (с учетом расходов по эмиссии), а затем полученный результат корректируется на величину влияния эффекта налогового щита. Стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, оценивается на базе ставки купонного процента по ней, формирующего сумму периодических купонных выплат. Если облигация продается на иных условиях, то базой оценки выступает общая сумма дисконта по ней, выплачиваемая при погашении.


Цена купонной облигации:

Ско = Скп*(1-Н) / (1-Зэо)

Ско – стоимость купонной облигации

Скп – ставка купонного % по облигации

Зэо – уровень затрат по выпуску облигации


Цена процентной облигации

Спо = Дr * (1-Н)*100 / (N0-Дr)*(1-Зэо)

Спо – стоимость процентной облигации

N0 – номинал О

Дr – среднегодовая сумма дисконта облигации

Зэо - уровень затрат по выпуску облигации


Номинальная стоимость всех выпущенных облигаций не должна превышать размера уставного капитала общества либо величину обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для цели их размещения. Общество может выпускать облигации с единовременным сроком погашения или облигации со сроком погашения по сериям в определенные сроки. Погашение облигаций осуществляют в денежной форме или иным имуществом в соответствии с решением об их размещении. Общество не может размещать облигации, конвертируемые в его акции, если количество объявленных акций определенных категорий и типов ниже количества акций этих категорий и типов, право на приобретение которых предоставляют подобные ценные бумаги (облигации).Корпоративная облигация как финансовый инструмент позволяет:
• аккумулировать и перераспределять капитал в денежной форме между различными отраслями хозяйства;
• обеспечивать получение инвесторами процентного дохода в заранее установленной форме и возврат основной суммы долга;
• предоставлять инвесторам дополнительные права и гарантии (например, первоочередность при получении процентного дохода, обеспеченность облигационного займа имуществом эмитента и др.).


30 Стоимость привлеченного капитала в виде привилегированных акций.

По привилегированным акциям обычно выплачивается фиксированный дивиденд и сверх этого дивиденда, независимо от размера прибыли, ничего не выплачивается. Дивиденды по привилегированным акциям выплачиваются в первоочередном порядке в сравнении с доходами по обыкновенным акциям. Уровень дивидендной доходности привилегированного акционерного капитала с учетом расходов по эмиссии, составляет цену привлечения данного источника финансирования. В отличие от процентных выплат по облигациям (и по банковским ссудам), сумма дивидендов по привилегированным акциям не исключается из состава налогооблагаемой прибыли, следовательно, в данном случае не возникает эффекта налогового щита.Поток дивидендов по привилегированной акции представляет собой вечную ренту (перпетуитет), поэтому для расчета доходности используется формула

R = div / Р

Div - величина ежегодного дивиденда на акцию,

Р - рыночная цена одной акции


31 Определение оптимальной структуры капитала

В настоящее время формирование оптимальной структуры капитала, а именно установление наиболее выгодного соотношения между собственными и заемными источниками финансирования, представляет собой одну из важнейших концепций финансового менеджмента. Одним из механизмов оптимизации структуры капитала предприятия является финансовый леверидж, который представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал. Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа (эффектом финансового рычага). Таким образом, эффект финансового рычага (ЭФР) отражает насколько процентов изменится рентабельность собственного капитала за счет использования заемных средств [1]. Он рассчитывается по следующей формуле (1):

ЭФР = (1 — Снп) x (КВРа — ПК) х ЗК/СК,               (1)

где   

ЭФР — эффект финансового рычага, заключающийся в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, %;

Снп — ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

КВРа — коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %;

ПК — средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала, %;

ЗК — средняя сумма используемого предприятием заемного капитала;

СК — средняя сумма собственного капитала предприятия.


Выделение трех составляющих эффекта финансового рычага позволяет целенаправленно управлять им в процессе финансовой деятельности организации.

1. Налоговый корректор (1 – Снп) – показывает, в какой степени проявляется эффект финансового рычага в зависимости от различного уровня налогообложения прибыли [2].

2. Дифференциал финансового рычага(КВРа — ПК) – главное условие достижения положительного эффекта от использования заемных средств [3].

В связи с высокой динамичностью этого показателя он требует постоянного мониторинга в процессе управления эффектом финансового рычага. Прежде всего, в период ухудшения конъюнктуры финансового рынка стоимость заемных средств может резко возрасти, превысив уровень прибыли, генерируемой активами организации.

3. Коэффициент финансового рычага(ЗК/СК) усиливает положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет дифференциала [4].

Знание механизма воздействия финансового левериджа на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия.


32 Средневзвешенная стоимость капитала WACC

WACC (Weight Average Cost Of Capital) – это средневзвешенная стоимость капитала, показатель используется при оценке необходимости инвестирования в различные ценные бумаги, проекты и дисконтировании ожидаемых доходов от инвестиций и измерении стоимости капитала компании.Средневзвешенная стоимость капитала показывает минимальный возврат средств предприятия на вложенный в его деятельность капитал, или его рентабельность.Экономический смысл средневзвешенной стоимости капитала состоит в том, что организация может принимать любые решения (в том числе инвестиционные), если уровень их рентабельности не ниже текущего значения показателя средневзвешенной стоимости капитала. WACC характеризует стоимость капитала, авансированного в деятельность организации.Фактически WACC характеризует альтернативную стоимость инвестирования, тот уровень доходности, который может быть получен компанией при вложении не в новый проект, а уже в существующий. WACC рассчитывается по следующей формуле:

WACC = Ks * Ws + Kd * Wd * (1 - T)

где, Ks - Стоимость собственного капитала (%);

Ws - Доля собственного капитала (в % (по балансу);

Kd - Стоимость заемного капитала (%);

Wd - Доля заемного капитала (в % (по балансу);

T - Ставка налога на прибыль (в %).

Стоимость капитала WACC представляет собой среднее значение стоимости каждого источника финансирования в общей сумме.

Wi – удельный вес итого источника в общей сумме капитала; доля капитала (инвестиционных ресурсов) полученных из iтого источника.

Ki – стоимость источника средств

WACC выражается процентной величиной.Стоимость капитала показывает уровень рентабельности инвестированного капитала, необходимого для обеспечения максимальной рыночной стоимости компании. Показатель средневзвешенная стоимость капитала организации интегрирует в себе информацию о конкретном составе элементов сформированного (формируемого) капитала, их индивидуальной стоимости и значимости в общей сумме капитала. Он определяет относительный уровень расходов (в форме процентных платежей, дивидендов, вознаграждений и т.п.) за пользование вложенных в деятельность предприятия финансовыми ресурсами.В приказе ФСТ России (03.03.2011г. №57-э) расчет средневзвешенной стоимости собственного и заемного капитала для организаций, осуществляющих реализацию инвестиционного проекта, производиться по формуле:

ССК = Дск(СТск + 2%) + Дзк(СТзк + 2%) * (1-t)

где:
ССК - средневзвешенная стоимость собственного и заемного капитала;
СТск - стоимость собственного капитала, определяемая как доходность долгосрочных государственных обязательств РФ, которая в свою очередь рассчитывается согласно Приказу Минэкономразвития РФ от 26.07.2010 №329;
СТзк - стоимость заемного капитала, определятся как средняя за 12 месяцев, ставка рефинансирования ЦБ РФ;
Дск - доля собственного капитала в общей структуре капитала;
Дзк - доля заемного капитала в общей структуре капитала;
t - номинальная ставка налога на прибыль.

WACC обычно формируется на основании предположения о том, что капитал компании состоит из: заемных средств; привилегированного акционерного капитала; обыкновенного акционерного капитала.Основная сложность при расчетах показателя WACC заключается в исчислении цены единицы капитала, полученного из конкретного источника средств, так как от этого зависит точность расчета WACC. Для некоторых источников ее можно вычислить достаточно легко и точно (например, стоимость банковского кредита); для ряда других источников это сделать достаточно сложно, причем точное исчисление в принципе невозможно. Тем не менее, даже приблизительные оценки WACC приемлемы для аналитических целей (полезны как для сравнительного анализа эффективности авансирования средств в организацию, так и для обоснования инвестиционной политики организации). .

Стоимость капитала WACC характеризует уровень рентабельности инвестированного капитала необходимого для обеспечения высокой рыночной стоимости. WACC используется в процессе оценки эффективности инвестиционных проектов и инвестиционного портфеля в целом.


33. Принципы и основные этапы формирования инвестиционных ресурсов

Основной целью формирования инвестиционных ресурсов является удовлетворение потребности в приобретении инвестиционных активов и оптимизации их структурой с позиции обеспечения эффективных результатов инвестиционной деятельности.

Процесс формирования инвестиционных ресурсов основывается на следующих принципах:

  1. Учет перспектив инвестиционной деятельности компании

  2. Соответствие объема привлекаемых инвестиционных ресурсов инвестиционным потребностям компании

  3. Оптимизация структуры привлекаемых инвестиционных ресурсов для обеспечения финансовой устойчивости и платежеспособности компании

  4. Минимизация затрат по формированию инвестиционных ресурсов из различных источников с целью максимизации прибыли

Разработка стратегии формирования инвестиционных ресурсов включает этапы:

1 этап – определение общего объема необходимых инвестиционных ресурсов

Для этого необходимо изучить:

  • Динамику изменения общего объема инвестиционных ресурсов

  • Динамику удельного веса собственных и заемных средств в сумме капитала

  • Соотношение внешних и внутренних источников формирования собственных инвестиционных ресурсов и их стоимость привлечения

  • Динамику общего объема привлечения заемных средств и эффективность их использования

Целью вышеуказанного анализа является определение потенциала (возможностей) формирования инвестиционных ресурсов и его соответствия планируемому объему инвестиций.

Расчет потребности ресурсов связан с проведением расчетов по трем фазам жизненного цикла инвестиционного проекта (существует пред инвестиционная, инвестиционная и эксплуатационная фазы)

Предъинвестиционная фаза связана с разработкой бизнес плана, финансирование НИОКР и проектных работ. В инвестиционной фазе ресурсы формируются для создания активов обеспечивающих производственно-хозяйственную деятельность. Внеоборотные активы формируются как правило в результате проведения строительно-монтажных работ, монтажа и наладки оборудования. В эксплуатационной фазе ресурсы формируются для финансирования оборотных активов (пополнения запасов сырья и материалов) с целью формирования доходов от инвестиционной деятельности (формирования возвратного потока инвестиций – входного потока)

Расчет потребности в инвестиционных ресурсах для создания нового объекта (предприятия):

  • Балансовым методом – сумма активов, создаваемого объекта, равна сумме инвестированного в него капитала. При этом рассчитывают потребность во внеоборотных активах, денежных активов, запасов МТЦ, тоесть оборотных средств, участвующих в операционной деятельности. В итоге подсчитывают максимально необходимую сумму активов, для создания новых проектов

  • методом аналогий – учитывает потребность в инвестиционных ресурсах в объектах – аналогах той же отрасли, размеров, используемых технологий, региональной принадлежности

  • методом удельной капиталоемкости – дает наиболее точные результаты. В основе лежит показатель капиталоемкости продукции, который определяет размер капитала, используемого на единицу произведенной или реализованной продукции. Как правило используются среднеотраслевые показатели или показатели предприятий аналогов.

Общая потребность в инвестиционных ресурсах = K*V + Езк

V – среднегодовой объем производства

Езк - Единовременные затраты на капитал

К – показатель капиталоемкости продукции (зависит от отрасли)


2 этап - выбор эффективных методов финансирования отдельных инвестиционных программ и проектов

На данном этапе определяют состав инвесторов, интенсивность входящего денежного потока, корректируют объем и структуру инвестиционных ресурсов по отдельным этапам реализации проекта. Методы:

  • самофинансирования – инвестиционный проект осуществляется только за счет собственных средств (прибыль + амортизационные отчисления). В данном методе ограниченный объем средств

  • акционирование - используется для крупных инвестиционных проектов отраслевой и или региональной направленности. Как правило это открытая подписка на акции - акции это бессрочные ценные бумаги, доп эмиссия проводится с целью увеличения уставного капитала - размещение на фондовой бирже. При этом учитываются затраты на размещение проспекта эмиссии, также необходимо прогнозировать примерную рыночную стоимость выпускаемых акций.

  • Долговое финансирование – долгосрочные кредиты + облигационные займы. И отдельно выделяют ипотечный кредит под залог недвижимости.

  • Лизинг

  • Венчурное финансирование – используется компаниями, работающими в области высоких технологий. Сущность венчурного финансирования заключается в предоставлении определенной суммы капитала компании для реализации инновационных реальных проектов повышенного риска, в обмен на соответствующую долю в уставном капитале или определенный пакет акций. Осуществляется с помощью посредника венчурной компании, представляющей интересы коллективных инвесторов, действующий от их имени с целью получения части инвестиционной прибыли.


3 этап – обеспечение необходимого объема привлечения собственных и заемных инвестиционных ресурсов


4 этап – оптимизация структуры источников формирования инвестиционных ресурсов



34. Характеристика методов расчета потребностей в инвестиционных ресурсах.


Расчет потребности в инвестиционных ресурсах для создания нового объекта (предприятия):

  • Балансовым методом – сумма активов, создаваемого объекта, равна сумме инвестированного в него капитала. При этом рассчитывают потребность во внеоборотных активах, денежных активов, запасов МТЦ, тоесть оборотных средств, участвующих в операционной деятельности. В итоге подсчитывают максимально необходимую сумму активов, для создания новых проектов

  • методом аналогий – учитывает потребность в инвестиционных ресурсах в объектах – аналогах той же отрасли, размеров, используемых технологий, региональной принадлежности

  • методом удельной капиталоемкости – дает наиболее точные результаты. В основе лежит показатель капиталоемкости продукции, который определяет размер капитала, используемого на единицу произведенной или реализованной продукции. Как правило используются среднеотраслевые показатели или показатели предприятий аналогов.

Общая потребность в инвестиционных ресурсах = K*V + Езк

V – среднегодовой объем производства

Езк - Единовременные затраты на капитал

К – показатель капиталоемкости продукции (зависит от отрасли)


35. Особенности отраслевой диверсификации инвестиционной деятельности компании

Определение отраслевой направленности инвестиционной деятельности является наиболее сложной задачей разработки инвестиционной политики. Она требует последовательного подхода к прогнозированию инвестиционной деятельности в увязке с общей корпоративной стратегией развития предприятия.На первой стадии исследуется целесообразность отраслевой концентрации или диверсификации инвестиционной деятельности. Как правило начальные этапы деятельности предприятия связаны с концентрацией ее на одной отрасли, наиболее хорошо знакомой инвесторам. Обзор западной практики показывает, что многие из наиболее удачливых инвесторов достигли высокого уровня благосостояния, используя стратегию концентрации, т.е. не выходя за рамки моноотраслевой деятельности. Особенно яркие примеры дает нам производство отдельных видов наукоемкой продукции (компьютерная техника, компьютерные программы и т.п.) или продукции, удовлетворяющей новые потребности обширного круга потребителей. В то же время следует отметить, что среди инвесторов, использующих эту стратегию, наблюдается наибольшее число банкротств. Это связано с тем, что концентрация связана с более высоким уровнем инвестиционных рисков, чем могут позволить себе многие инвесторы.

Стратегия отраслевой концентрации, может быть использована лишь на первых трех стадиях жизненного цикла предприятия, т.к. при благоприятных обстоятельствах она может обеспечить наиболее высокие темпы производственного развития или увеличения капитала. На последующих стадиях жизненного цикла предприятия по мере удовлетворения потребности в продукции (товарах, услугах) основного контингента потребителей ей на смену должна прийти стратегия отраслевой диверсификации инвестиционной деятельности.

На второй стадии исследуется целесообразность различных форм отраслевой диверсификации инвестиционной деятельности в рамках определенной группы отраслей. Такими группами могут быть отрасли сельскохозяйственного производства, пищевой промышленности, транспорта и т.п. Такая отраслевая диверсификация позволяет инвестору более широко использовать накопленный опыт в сфере маркетинга, производственных технологий и т.п., а следовательно в большей мере предопределять эффективность инвестирования. Кроме того, использование отраслевой диверсификации даже в таких ограниченных рамках позволяет существенно снизить уровень инвестиционных рисков.Диверсификация инвестиционной деятельности предприятия в рамках определенной группы отраслей связана с формированием «стратегических зон хозяйствования» (такое формирование осуществляется в процессе разработки общей стратегии экономического развития компании). На стратегической зоне хозяйствования лежит полная ответственность за разработку ассортимента конкурентоспособной продукции, эффективной сбытовой стратегии, а также обеспечивающей их инвестиционной стратегии.

Вместе с тем, такая стратегия инвестиционной деятельности также не лишена определенных недостатков. Основной из них заключается в том, что смежные отрасли в рамках определенной их группы имеют, как правило, аналогичный во времени отраслевой жизненный цикл, что усиливает инвестиционный риск, особенно в традиционных отраслях экономики. Кроме того, продукция таких отраслей подвержена обычно влиянию одинаковых во времени конъюнктурных циклов, что в еще большей степени усиливает инвестиционный риск в отдельные неблагоприятные периоды. Поэтому использование стратегии диверсификации инвестиционной деятельности в рамках определенной группы отраслей эффективно лишь при благоприятном прогнозе конъюнктуры соответствующих товарных рынков.

На третьей стадии исследуется целесообразность различных форм диверсификации инвестиционной деятельности в разрезе различных не связанных между собой групп отраслей. Необходимость использования такой стратегии определяется тем, что для многих крупных и средних компаний, осуществляющих свою деятельность на протяжении длительного периода, традиционно избранные отрасли (отдельные или в рамках определенных групп), сдерживают темпы персп