ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА Вопрос 1. Основы финансового менеджмента Вопрос 2. Основные задачи финансового менеджмента:...

Информация о документе:

Дата добавления: 25/07/2015 в 00:48
Количество просмотров: 55
Добавил(а): Ольчик Шубина
Название файла: osnovnye_ponyatiya_finansovogo_menedzhmenta_vopros.docx
Размер файла: 213 кб
Рейтинг: 0, всего 0 оценок

ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА Вопрос 1. Основы финансового менеджмента Вопрос 2. Основные задачи финансового менеджмента:...

ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА

Вопрос 1. Основы финансового менеджмента

Финансовый менеджмент – это интегрированный процесс исследования, планирования, организации и контроля, направленный на оптимизацию деятельности по формированию, распределению и использованию финансовых ресурсов, то есть это наука управления финансами предприятия, направленная на достижение его стратегических и тактических целей.

Функции финансов предприятия:

  1. формирование и поддержание оптимальной структуры, и наращивание экономического потенциала предприятия;

  2. обеспечение участия предприятия в осуществлении социальной политики;

  3. обеспечение текущей финансово-хозяйственной деятельности.

Основные принципы финансового менеджмента:

  • финансовая самостоятельность предприятия;

  • самофинансирование;

  • материальная заинтересованность;

  • материальная ответственность;

  • обеспечение снижения рисков за счет формирования финансовых резервов.

Цель финансового менеджмента:оценка потенциальных возможностей предприятия на предстоящие периоды и обеспечение максимизации благосостояния собственника с помощью рациональной финансовой политики.

Вопрос 2. Основные задачи финансового менеджмента:

  1. Формирование достаточного объема финансовых ресурсов в соответствии с задачами развития предприятия в предстоящем периоде;

  2. Обеспечение наиболее эффективного использования сформированного объема финансовых ресурсов в разрезе основных направлений деятельности предприятия;

  3. Оптимизация денежного оборота, т.е. эффективное управление потоками;
    Обеспечение максимизации прибыли предприятия при предусматриваемом уровне финансового риска;

  4. Обеспечение минимизация уровня финансового риска при предусматриваемом уровне прибыли;

  5. Обеспечение постоянного финансового равновесия предприятия в процессе его развития.

Вопрос 3. Основные функции механизма финансового менеджмента:

Функции ФМ как управляющей системы

  1. Функция разработки финансовой стратегии предприятия: исходя из внешних и внутренних условий стратегий предприятия, формируется система комплексных целевых показателей его финансовой деятельности на долгосрочный период;

  2. Организационная функция - обеспечивает принятие и реализацию управленческих решений по всем аспектам финансовой деятельности предприятия;

  3. Информационная функция - обеспечивает обоснование нескольких возможных альтернативных вариантов управленческих решений, причем решение финансового менеджмента напрямую связано с информационными потоками и их достоверностью.

  4. Функция анализа различных аспектов финансовой деятельности предприятия: любое решение должно приниматься после анализа.

  5. Функция планирования — обеспечивает разработку системы стратегических текущих планов и оперативных бюджетов по основным направлениям финансовой деятельности, различным структурным подразделениям и по предприятию в целом. 

  6. Стимулирующая функция - обеспечивает систему стимулирования реализации принятых управленческих решений в области финансовой деятельности.

  7. Функция контроля - обеспечивает эффективный контроль за реализацией принятых управленческих решений в области финансовой деятельности.


Функции финансового менеджмента как специальной области управления.

  • управление активами;

  • управление капиталом;

  • управление инвестициями;

  • управление денежными потоками;

  • управление финансовыми рисками и предотвращение банкротства.

  1. Функция управления активами: выявление реальной потребности в отдельных видах активов исходя из предусматриваемых объектов операционной деятельности предприятия, и определение их суммы в целом; оптимизацию состава активов с позиций эффективности комплексного их использования; обеспечение ликвидности отдельных видов оборотных активов и ускорение цикла их оборота; выбор эффективных форм и источников их финансирования.

  • Управление оборотными активами;

  • Управление внеоборотными активами;

  • Оптимизация состава активов.

  1. Функция управления капиталом. Состоит из определения общей потребности в капитале для финансирования предприятия; оптимизации структуры капитала в целях обеспечения наиболее эффективного его использования; в разработке системы мероприятий по рефинансированию капитала в наиболее эффективные виды активов.

  • Управление собственным капиталом;

  • Управление заемным капиталом;

  • Оптимизация структуры капитала.

  1. Функция управления инвестициями заключается в: определении важнейших направлений инвестиционной деятельности предприятия; оценке инвестиционной привлекательности отдельных реальных проектов и финансовых инструментов и отборе наиболее эффективных из них; формировании реальных инвестиционных программ и портфеля финансовых инвестиций; выборе наиболее эффективных форм финансирования инвестиций.

  • Управление реальными инвестициями;

  • Управление финансовыми инвестициями.

  1. Функция управления денежными потоками заключается: в формировании входящих и выходящих потоков денежных средств предприятия, их синхронизации по объему и во времени по отдельным предстоящим периодам; в эффективном использовании остатка временно свободных денежных активов.

  • Управление денежными потоками от операционной деятельности;

  • Управление денежными потоками по финансовой деятельности.

5. Функция управления финансовыми рисками и предотвращения банкротства. В процессе ее реализации: выявляется состав основных финансовых рисков, присущих хозяйственной деятельности данного предприятия; оценивается уровень этих рисков и объем связанных с ними возможных финансовых потерь в разрезе отдельных операций и по хозяйственной деятельности в целом; формируется система мероприятий по профилактике и минимизации отдельных финансовых рисков, а также их страхованию; на основе постоянного мониторинга диагностируется уровень угрозы банкротства и при высоком его уровне используются механизмы антикризисного финансового управления предприятием.

  • Управление профилактикой финансовых рисков,

  • Управление страхованием финансовых рисков,

  • Антикризисное финансовое управление при угрозе банкротства.


Механизм финансового менеджмента - это система основных элементов,регулирующих процесс разработки и реализации управленческих решений в области финансовой деятельностью предприятия.

Основные элементы механизма финансового менеджмента:

  1. государственное правовое и нормативное регулирование финансовой деятельности предприятия, то есть по всем направлениям финансовой деятельности предприятия существует нормативно-правовое регулирование;

  2. рыночный механизм регулирования финансовой деятельности предприятий;

  3. внутренний механизм регулирования: разработка, утверждение некоторых внутренних документов по финансовой деятельности.

  4. система методов управления финансовой деятельностью предприятия.

Вопрос 4. Информационное обеспечение финансового менеджмента.

Основой информационного обеспечения финансового менеджмента являются любые сведения финансового характера,в том числе бухгалтерская отчетность, сообщения финансовых органов, информация учреждений банковской системы, данные товарных, фондовых и валютных бирж, прочая информация.

Информационное обеспечение процесса управления финансами – это совокупность информационных ресурсов и способов их организации, необходимых и пригодных для реализации аналитических процедур, обеспечивающих финансовую сторону деятельности компании.

Информационное обеспечение финансового менеджмента в своей основе имеет информационную базу, формирующуюся из внешних и внутренних источников фирмы.

К внутренним источникам информации относятся:

  1. показатели результатов финансового состояния и финансовой деятельности фирмы в целом:

  • Показатели состава активов и структуры используемого кап тала

  • Показатели основных финансовых результатов хозяйственной деятельности предприятия

  • Показатели движения денежных активов и других финансовых фондов.




  1. Показатели финансовых результатов деятельности отдельных структурных подразделений предприятия:

  • По основным сферам финансовой деятельности

  • По деятельности в регионах

  • По деятельности отдельных «центров ответственности»


  1. Нормативные показатели деятельности:

Внутренние нормативы предприятия;

Внешние нормативы предприятия.


Основные группы показателей внешних источников информации:

  1. показатели природно-ресурсного потенциала;

  2. показатели социально-политического положения;

  3. показатели научно-технического развития;

  4. показатели общеэкономического положения страны;

  5. показатели конъюнктуры финансового и товарного рынков;

  6. показатели деятельности контрагентов и конкурентов;

  7. нормативно-регулирующие показатели;

  8. показатели экологической ситуации.

Вопрос 5. Государственное регулирование финансовой деятельности предприятий.

Во всех странах с рыночной экономикой государственное регулирование осуществляется с помощью нормативно-правового регламента, условий формирования их внешних и внутренних финансовых отношений и осуществления основных видов финансовых операций.

Процесс государственного регулирования финансовой деятельности предприятия заключается в следующем:

  1. Создание необходимой нормативной базы, регулирующей основные формы и виды финансовой деятельности предприятия на современном этапе развития рыночных отношений.

  2. Формирование нормативных требований к унификации параметров, отдельно используемых предприятиями финансовых инструментов и регламентация правил ведения операций с ними.

  3. Формирование определенной системы требований к созданию и деятельности финансовых институтов, обслуживающих финансовую деятельность предприятий.

  4. Формирование действенной системы экономических стимулов к использованию в практике финансовой деятельности предприятий наиболее эффективных с позиций общеэкономического развития страны направлений и форм этой деятельности, прогрессивных видов финансовых инструментов.

  5. Создание действенной системы финансовых и иных санкций за нарушение предприятиями установленных правовых норм осуществления финансовой деятельности.

  6. Регламентирование систем и форм контроля за соблюдением предприятиями установленных государственными органами правовых норм осуществления финансовой деятельности.

Основные направления государственного нормативно-правового регулирования финансовой деятельности предприятий:

  1. Регулирование финансовых аспектов создания предприятий различных организационно-правовых форм;

  2. Регулирование порядка формирования информационной базы управления финансовой деятельностью предприятия;

  3. Налоговое регулирование;

  4. Регулирование порядка и форм амортизации основных средств и нематериальных активов;

  5. Регулирование кредитных операций;

  6. Регулирование денежного обращения и форм расчетов;

  7. Валютное регулирование;

  8. Регулирование инвестиционных операций;

  9. Регулирование рынка ценных бумаг;

  10. Регулирование операций страхования на финансовом рынке;

  11. Регулирование порядка и форм санации предприятий;

  12. Регулирование процедур банкротства и ликвидации предприятий.


МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ И ИНСТРУМЕНТАРИИ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА

Вопрос 1. Основные концепции финансового менеджмента.

Метод финансового менеджмента как науки – это система теоретико-познавательных категорий базовых концепций, научного инструментария и регулятивных принципов управления финансовой деятельностью субъектов хозяйствования. Концепция – это определенный способ понимания и трактовки явлений. Концепция в финансовом менеджменте – это способ определения понимания теоретического подходка к некоторым сторонам и явлениям финансового менеджмента.

В основных концепциях финансового менеджмента выражается точка зрения на отдельные явления финансовой деятельности, определяется сущность и направление развития этих явлений.

  1. Концепция денежного потока предусматривает:

  • идентификацию денежного потока, его продолжительность и вид;

  • оценку факторов, определяющих величину его элементов;

  • выбор коэффициента дисконтирования, позволяющего сопоставить элементы потока, генерируемые в различные моменты времени;

  • оценку риска, связанную с данным потоком и способ его учета.

  1. Концепция временной ценности - ее смысл, что денежная единица, доступная сегодня, не равноценна денежной единице, доступной через какое-то время, т.к. это связано с действием трех факторов: инфляции, риска неполучения ожидаемой суммы и оборачиваемости.

  2. Концепция компромисса между риском и доходностью, то есть достижения разумного соотношения между риском и доходом.

  3. Концепция стоимости капитала – предусматривает определение минимального уровня дохода, необходимого для покрытия затрат по поддержанию данного источника финансирования и позволяющего не оказаться в убытке.

  4. Концепция эффективности рынка ценных бумаг учитывает быстроту отражения информации о рынке ценных бумаг на их ценах, степень полноты и свободы доступа всех участников рынка к информации.

  5. Концепция асимметричной информации каждый участник рынка имеет свой набор информации, отличный от других и недоступный другим.

  6. Концепция агентских отношений предусматривает сглаживание групповых интересов конфликт - подгрупп управленческих рабочих и интересов владельцев компании.

  7. Концепция альтернативных затрат предусматривает оценку альтернативных вариантов возможного вложения капитала. Использование производственных мощностей, выбора варианта кредитования покупателей и т.д.


Вопрос 2. Основные финансовые инструменты управления предприятием

Финансовый инструмент является экономической категорией, это любой контракт или ценная бумага, по которым происходит одновременное увеличение финансовых активов одного хозяйственного объекта и финансовых обязательств другого хозяйственного объекта.

К финансовым активам относятся:

  • Денежные средства;

  • Контрактное право получить от другого предприятия денежные средства или любой другой вид финансовых активов;

  • Контрактное право обмена финансовыми инструментами с другим предприятием на потенциально выгодных условиях;

  • Акции другого предприятия.

К финансовым обязательствам относятся контрактные обязательства:

  • Выплатить денежные средства или предоставить какой-то иной вид финансовых активов другому предприятию;

  • Обменяться финансовыми инструментами с другим предприятием на потенциально невыгодных условиях (в частности, такая ситуация может возникнуть при вынужденной цессии права - требование дебиторской задолженности).

Ту или иную операцию можно квалифицировать как финансовый инструмент, если:

а) в основе операции лежат финансовые активы и обязательства;

б) операция имеет форму договора (контракта).

Финансовые инструменты подразделяются на первичные и вторичные.

Первичные финансовые инструменты - контракт или ценные бумаги, основанные на активах, в число которых не входят ценные бумаги и контракты.

Вторичные финансовые инструменты - это контракты, ценные бумаги, выпускаемые на основе первичных контрактов и ценных бумаг. Первичные финансовые инструменты - кредиты, займы, облигации, другие долговые ценные бумаги, кредиторская и дебиторская задолженность по текущим операциям. Вторичные финансовые инструменты - финансовые опционы, фьючерсы, форвардные контракты, процентные свопы, валютные свопы, операции РЕПО.

Методологические основы и инструментарий финансового менеджмента

2.3. Методологический инструментарий оценки финансов предприятия

Финансовый механизм – составная часть хозяйственного механизма, совокупность финансовых стимулов, рычагов, инструментов, форм и способов регулирования экономических процессов и отношений. (с его помощью осущ-ся воздействие финансов на экономику предприятия)

В состав финансового механизма входят:

  • финансовые инструменты;

  • финансовые приемы, методы и модели;

  • обеспечивающие подсистемы (правовые, нормативные, информационные, кадровые, технические и программные).

Основные прогнозно-аналитические методы и приемы ФМ подразделяются на: формализованные и неформализованные.

Неформализованные методы основаны на описании аналитических процедур на логическом уровне, а не с помощью строгих аналитических зависимостей. К ним относятся методы: экспертных оценок, сценариев, психологические, морфологические, сравнения, построения систем показателей, построения систем аналитических таблиц и т.п. Применение этих методов характеризуется определенным субъективизмом, т.к. большое значение имеет интуиция, опыт и знания аналитика.

Прогнозно-аналитические формализованные методы финансовой деятельности – формализованные аналитические зависимости. Эти методы вместе с моделями применяются для оценки и прогнозирования финансового состояния предприятия. К ним относятся методы: теории вероятности, факторного анализа, экономической статистики, Математико-статистические методы изучения связей, Эконометрические методы, Методы экономической кибернетики и оптимального программирования, Методы исследования операций, Методы теории принятия решений.

В финансовом менеджменте используются дескриптивные, предикативные и нормативные модели.

1.Дескриптивные модели – это модели описательного характера. С их помощью оценивается финансовое состояние предприятия, в них используется информация бухгалтерской отчетности. С помощью дескриптивных моделей осуществляется построение системы отчетных балансов, представление финансовой отчетности в различных аналитических разрезах, вертикальный и горизонтальный анализ отчетности, система аналитических коэффициентов.

В основе вертикального анализа лежит представление бухгалтерской отчетности в виде относительных величин, характеризующих структуру обобщающих итоговых показателей. Обязательным элементом анализа служат динамические ряды этих величин, что позволяет отслеживать и прогнозировать структурные сдвиги в составе хозяйственных средств и источников их покрытия.

Горизонтальный анализ позволяет выявить тенденции изменения отдельных статей или их групп, входящих в состав бухгалтерской отчетности. В основе этого анализа лежит исчисление базисных темпов роста балансовых статей или статей отчета о прибылях и убытках.

Система аналитических коэффициентов – ведущий элемент анализа финансового состояния, применяемый различными группами пользователей: менеджерами, аналитиками, акционерами, инвесторами, кредиторами и др.

Выделяют пять групп показателей по следующим направлениям финансового анализа.

1. Анализ ликвидности. Показатели этой группы позволяют описать и проанализировать способность предприятия отвечать по своим текущим обязательствам. Расчет этих показателей происходит путем сопоставления текущих активов (оборотных средств) с краткосрочной кредиторской задолженностью. В результате расчета устанавливается, в достаточной ли степени обеспечено предприятие оборотными средствами, необходимыми для расчетов с кредиторами по текущим операциям.

2. Анализ текущей деятельности. С позиции кругооборота средств деятельность любого предприятия представляет собой процесс непрерывной трансформации одних видов активов в другие:

... ДС СС НП ГП СР ДС ...

где ДС – денежные средства;

СС – сырье на складе;

НП – незавершенное производство;

ГП – готовая продукция;

СР – средства в расчетах с дебиторами.

Эффективность текущей фин-хоз деят-ти м.б. оценена протяженностью операционного цикла, зависящей от оборачиваемости средств в различных видах активов(ускорение оборачиваемости говорит о повышении эффективности). Основные показатели этой группы: показатели эффективности использования материальных, трудовых и финансовых ресурсов: выработка, фондоотдача, коэффициенты оборачиваемости средств в запасах и расчетах.

3. Анализ финансовой устойчивости. С помощью этих показателей оценивается состав источников финансирования и динамика соотношения между ними. Анализ основывается на том, что источники средств различаются уровнем себестоимости, степенью доступности, уровнем надежности, степенью риска и др.

4. Анализ рентабельности. Показатели предназначены для оценки общей эффективности вложения средств в данное предприятие (анализируют рентабельность капитала в целом). Основными показателями являются: рентабельность авансированного капитала и рентабельность собственного капитала.

5. Анализ положения и деятельности на рынке капитала. В ходе анализа выполняются пространственно-временные сопоставления показателей, характеризующих положение предприятия на рынке ценных бумаг: дивидендный выход, доход на акцию, ценность акции и др. Анализа выполняется, главным образом, в компаниях, зарегистрированных на биржах ценных бумаг и котирующих там свои акции. Любое предприятие, имеющее временно свободные денежные средства и желающее вложить их в ценные бумаги, также ориентируется на показатели данной группы.

2.Предикативные модели – это модели предсказательного характера, используемые для прогнозирования доходов предприятия и его будущего финансового состояния. Наиболее распространены: расчет точки критического объема продаж, построение прогностических финансовых отчетов, модели динамического анализа (жестко детерминированные факторные модели и регрессионные модели), модели ситуационного анализа.

3.Нормативные модели позволяют сравнить фактические результаты деятельности предприятий с ожидаемыми, рассчитанными по бюджету. Модели используются во внутреннем финансовом анализе, в управленческом учете (управлении затратами). Сущность: установление нормативов по каждой статье расходов по технологическим процессам, видам изделий, центрам ответственности и т.п. и анализ отклонений фактических данных от этих нормативов (базируется на применении системы жестко детерминированных факторных моделей).

2.4. Основные показатели оценки имущественного и финансового положения предприятия

Процесс управления финансами предполагает использование наиболее информативных показателей и моделей для анализа фин.деят-ти предприятия. Пять групп основных показателей:

1. Показатели оценки имущественного положения предприятия.

а) Сумма хозяйственных средств, находящихся в собственности и распоряжении предприятия. Этот показатель дает обобщенную стоимостную оценку величины предприятия как единого целого.

NBV = TA LS TS OD, (2.1)

где NBV–сумма хозяйственных средств, находящихся в распоряжении предприятия;

TA –всего активов по балансу;

LS–убытки;

TS –собственные акции в портфеле;

OD –задолженность учредителей по взносам в уставной капитал.

Рост этого показателя в динамике свидетельствует о наращивании имущественного потенциала предприятия.

б) Доля активной части основных средств (dte). Показывает, какую часть ОС составляют активы, непосредственно участвующие в производственно-технологическом процессе. (используются моментные или средние оценки):

К= стоимость активной части ОС / стоимость ОС (2.2)

Рост этого коэффициента в динамике обычно расценивается как благоприятная тенденция.

в) Коэффициент износа основных средств (kde). Характеризует долю стоимости ОС, списанную на затраты в предшествующих периодах, в первоначальной (восстановительной) стоимости.

К= накопленный износ / первоначальная ст-ть ОС (2.3)

По некоторым оценкам значение коэффициента износа более чем 50% считается нежелательным.

г) Коэффициент обновления (knfa). Определяет часть от имеющихся на конец отчетного периода ОС, которая составляет новые ОС.

К= ст-ть поступивших ср-в за период / ст-ть ОС на к.г. (2.4)

д) Коэффициент выбытия (kofa). Показывает, какая часть ОС, с которыми предприятие начало деятельность в отчетном периоде, выбыла из-за ветхости и по другим причинам.

К= Ст-ть выбывших ср-в за период / Ст-ть ОС на н.г. (2.5)

2. Показатели – оценки ликвидности и платежеспособности предприятия.

Финансовое состояние предприятия с позиции краткосрочной перспективы оценивается показателями ликвидности и платежеспособности, в наиболее общем виде характеризующими, может ли оно своевременно и в полном объеме произвести расчеты по краткосрочным обязательствам перед контрагентами.

Ликвидность актива - способность трансформироваться в денежные средства

Степень ликвидности определяется продолжительностью временного периода, в течение которого трансформация может быть осуществлена.

Основным признаком ликвидности служит формальное превышение (в стоимостной оценке) оборотных активов над краткосрочными пассивами. Чем больше это превышение, тем благоприятнее финансовое состояние предприятия с позиции ликвидности. Если величина оборотных активов недостаточно велика по сравнению с краткосрочными пассивами, текущее положение предприятия неустойчиво – вполне может возникнуть ситуация, когда оно не будет иметь достаточно денежных средств для расчета по своим обязательствам.

Платежеспособность - наличие у предприятия денежных средств и их эквивалентов, достаточных для расчетов по кред. зад., требующей немедленного погашения. Основными признаками платежеспособности являются: наличие в достаточном объеме средств на расчетном счете; отсутствие просроченной кредиторской задолженности.

а) Основным показателем, оценивающий ликвидность и платежеспособность, является показатель, характеризующий величину собственных оборотных средств (WC).

В учетно-аналитической практике запада показатель WC рассчитывается по формуле:

WC = CACL, (2.6)

где CA – оборотные активы;

CL – краткосрочные пассивы.

В России этот показатель рассчитывается по формуле:

WC = собственный капитал + долгосрочные обязательства –

– основные средства и вложения (текущие активы – текущие обязательства).

Экономическая трактовка: какая сумма оборотных средств останется в распоряжении предприятия после расчетов по краткосрочным обязательствам; это характеристика свободы маневра и финансовой устойчивости предприятия с позиции краткосрочной перспективы. Этот показатель нередко публикуется в динамике в годовых отчетах компании и его рост при прочих равных условиях рассматривается как положительная тенденция.

б) Коэффициент текущей ликвидности (kлт). Дает общую оценку ликвидности предприятия - сколько рублей оборотных средств (текущих активов) приходится на один рубль текущей краткосрочной задолженности (текущих обязательств):

(2.7)

в) Коэффициент быстрой ликвидности (kлб). Показатель аналогичен коэффициенту текущей ликвидности, но исчисляется по более узкому кругу оборотных активов, когда из расчета исключена наименее ликвидная их часть – производственные запасы:

(2.8)



В работах некоторых западных аналитиков приводится ориентировочное нижнее значение показателя – 1.

г) Коэффициент абсолютной ликвидности (платежеспособности) (kла). Является наиболее жестким критерием ликвидности предприятия, показывает, какая часть краткосрочных заемных обязательств может быть при необходимости погашена немедленно за счет имеющихся денежных средств:

(2.9)

Значение коэффициента варьирует в пределах от 0,2 до 0,5.

3. Показатели оценки финансовой устойчивости.

Одна из важнейших характеристик финансового состояния предприятия – стабильность его деятельности с позиции долгосрочной перспективы. Она связана с общей финансовой структурой предприятия, степенью его зависимости от кредиторов и инвесторов. Рассмотрим наиболее известные показатели устойчивости.

а) Коэффициент концентрации собственного капитала (keq). Характеризует долю собственности владельцев предприятия в общей сумме средств, авансированных в его деятельность:

(2.10)

где TEL – общая сумма источников средств (долгосрочных и краткосрочных).

Чем выше значение этого коэффициента, тем более финансово устойчиво, стабильно и независимо от внешних кредиторов предприятие.

б) Дополнением к этому показателю является коэффициент концентрации привлеченных средств (ktdc). Их сумма равна 1 (или 100%):

(2.11)

где LTD – долгосрочные заемные средства,

CL – краткосрочные пассивы.

в) Коэффициент финансовой зависимости. Является обратным к коэффициенту концентрации собственного капитала. Рост этого показателя в динамике означает увеличение доли заемных средств в финансировании предприятия. Если его значение снижается до 1 (или 100%), это означает, что владельцы полностью финансируют свое предприятие.

г) Коэффициент маневренности собственного капитала (kWC). Показывает, какая часть собственного капитала используется для финансирования текущей деятельности, т.е. вложена в оборотные средства, а какая часть капитализирована:

(2.12)

Значение этого показателя может ощутимо варьироваться в зависимости от структуры капитала и отраслевой принадлежности предприятия.

д) Коэффициент структуры покрытия долгосрочных вложений (kLTA).

(2.13)

Коэффициент показывает, какая часть основных средств и прочих внеоборотных активов профинансирована внешними инвесторами, т.е., в некотором смысле, принадлежит им, а не владельцам предприятия.

е) Коэффициенты структуры долгосрочных источников финансирования. Сюда входят два взаимодополняющих показателя: коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств (kdtc) и коэффициент финансовой независимости капитализированных источников (ketc), исчисляемые по формулам:

(2.14,a)

(2.14,б)

Сумма этих показателей равна 1. Рост коэффициента kdtc в динамике является негативной тенденцией, что с позиции долгосрочной перспективы предприятие все сильнее и сильнее зависит от внешних инвесторов.

Наиболее распространено мнение, что доля собственного капитала в общей сумме долгосрочных источников финансирования (ketc) должна быть достаточно велика. Указывают и нижний предел этого показателя – 0,6 (или 60%);

ж) Коэффициент структуры привлеченных средств (ktds) предназначен для характеристики доли кредиторской задолженности нефинансового характера в общей сумме средств, привлеченных предприятием со стороны. Он рассчитывается по формуле:

(2.15)

з) Коэффициент структуры заемных средств (ksd), позволяющий установить долю долгосрочных пассивов в общей сумме заемных средств, т.е. средств финансового характера, рассчитывается по формуле:

(2.16)

и) Коэффициент соотношения собственных и привлеченных средств (kdte). Этот показатель рассчитывается по формуле:

(2.17)

Этот показатель особенно широко применяется при оценке финансового риска, ассоциируемого с данным предприятием.

и) Коэффициент обеспеченности процентов к уплате:

(2.18)

Очевидно, что значение TIE должно быть больше единицы, в противном случае коммерческая организация не сможет в полном объеме рассчитаться с внешними инвесторами по текущим обязательствам.

к) Если в знаменателе к расходам по уплате процентов добавить расходы по долгосрочной аренде, то соответствующий показатель будет называться коэффициентом покрытия постоянных финансовых расходов:



Снижение величины значений TIE и FCC свидетельствует о повышении степени финансового риска.

л) Среди показателей оценки финансового состояния важную роль играет показатель стоимости чистых активов акционеров общества:

ЧА = ВА + ОА – (НДС + ЗУ + САП) – [ЦФ + ДП + (КП – ДБП – ФП)], (2.20)

где ВА – внеоборотные активы (итог первого раздела актива баланса); ОА – оборотные активы (итог второго раздела актива баланса); НДС – налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям; ЗУ – задолженность учредителей по взносам в уставный капитал; САП – собственные акции, выкупленные у акционеров; ЦФ – целевые финансирование и поступления; ДП – долгосрочные пассивы; КП – краткосрочные пассивы; ДБП – доходы будущих периодов; ФП – фонды потребления.

Ориентировочно величина чистых активов может быть найдена как разность между собственным капиталом компании и суммой накопленных убытков (по балансу). Чистые активы – это та часть активов общества (в стоимостном выражении), которая остается доступной к распределению среди акционеров после расчетов со всеми кредиторами в случае ликвидации общества, т.е. она характеризует обеспечение интересов акционеров.

4. Показатели деловой активности.

Оценка деловой активности на качественном уровне может быть получена в результате сравнения деятельности данной коммерческой организации и родственных по сфере приложения капитала компаний. Критерии сравнения: широта рынков сбыта продукции, наличие продукции, поставляемой на экспорт, репутация коммерческой организации, выражающаяся, в частности, в известности клиентов, пользующихся услугами коммерческой организации, в устойчивости связей с клиентами и др.

а) Для характеристики деловой активности акционерных компаний в учетно-аналитической практике экономически развитых стран используют коэффициент устойчивости экономического роста предприятия (kg):

где Pn–чистая прибыль (прибыль, доступная к распределению среди акционеров); D –дивиденды, выплачиваемые акционерам; E-собственный капитал.

Собственный капитал акционерной компании увеличивается либо за счет дополнительного выпуска акций, либо за счет реинвестирования полученной прибыли. Коэффициент устойчивости экономического роста показывает: 1)средние темпы увеличения собственного капитала за счет финансово-хозяйственной деятельности, а не за счет привлечения дополнительного акционерного капитала; 2)средние темпы развития коммерческой организации в дальнейшем, не меняя уже сложившиеся соотношения между различными источниками финансирования, фондоотдачей, рентабельностью производства, дивидендной политикой и т.п. Связь коэффициента с этими показателями описывается жестко детерминированной факторной моделью:

где Pr–величина чистой прибыли, не выплачиваемая в виде дивидендов, а реинвестируемая в развитие коммерческой организации; Pn –чистая прибыль коммерческой организации, т.е. прибыль, доступная к распределению среди ее владельцев;

S– объем производства (выручка от реализации);А– сумма активов коммерческой организации (баланс-нетто) или, что то же самое, величина капитала, авансированного в ее деятельность;Е- собственный капитал.

Экономическая интерпретация:

первый фактор модели характеризует дивидендную политику в коммерческой организации, выражающуюся в выборе экономически целесообразного соотношения между выплачиваемыми дивидендами и аккумулируемой частью прибыли;

•второй фактор характеризует рентабельность продаж;

•третий фактор характеризует ресурсоотдачу (аналог известного в отечественной статистике показателя “фондоотдача”);

•четвертый фактор, которым является коэффициент финансовой зависимости, характеризует соотношение между заемным и собственным источником средств.

Эти факторы в моделипрямо пропорциональны коэффициенту устойчивости экономического роста предприятия.

Рассмотренная модель имеет чрезвычайно важное значение для финансового менеджера, т.к. позволяет осознать логику действий основных факторов развития компании, количественно оценить их влияние, понять, какие факторы и в какой пропорции возможно и целесообразно мобилизовать для повышения эффективности производства.

б) Показатель фондоотдачи Pfa:

Показывает, сколько рублей выручки от реализации приходится на один рубль вложений в основные средства. Рост показателя в динамике рассматривается как благоприятная тенденция.

в) Показатель ресурсоотдачи (коэффициент оборачиваемости средств в активах):

Характеризует объем реализованной продукции, приходящейся на рубль средств, вложенных в деятельность предприятия; его рост в динамике рассматривается как благоприятная тенденция.

5. Показатели оценки рентабельности предприятия.

Выделяют 2 группы коэффициентов рентабельности:

• рентабельность инвестиций (капитала);

• рентабельность продаж.

Показатели оценки рентабельности инвестиций (капитала).В качестве базисного показателя берется какой-либо из показателей ресурсов. Если аналитические расчеты ведутся с позиции предприятия, то в качестве обобщающего показателя ресурсов (инвестиций) используется средняя стоимость активов (валюта баланса по активу). С помощью показателя прибыли до вычета процентов и налогов можно сделать оценку общеэкономической эффективности использования совокупных ресурсов коммерческой организации посредством расчета аналитического коэффициента, называемого условно коэффициентом генерирования доходов (ВЕР):

где Pit– прибыль до вычета процентов и налогов; А - стоимостная оценка совокупных активов коммерческой организации (итог баланса-нетто по активу). -

При проведении аналитических расчетов с позиции собственников предприятия и его лендеров, т.е. физических и юридических лиц, предоставляющих капитал, используют данные об источниках средств, приводимые в пассиве баланса. В аналитической практике для характеристики результата использования финансовых ресурсов, вложенных в коммерческую организацию, используют показатели чистой прибыли и прибыли до вычета процентов и налогов. Рассчитывают следующие показатели:

1)Коэффициент рентабельности (доходности) совокупного капитала ROA:

где Pn– чистая прибыль; Сt– совокупный капитал (итог баланса-нетто по пассиву); ATIC – проценты к уплате в посленалоговом исчислении.

2)Коэф-т эффек-ти совокуп. капитала (ROTC):гдеCL –краткоср.Пассивы

3)Коэффициент рентабельности собственного капитала ROE: где Eсоб. кап-л. (2.28)

4)Коэффициент рентабель-ти собственного обык-го капитала (ROCE):

где PD – дивиденды по привилегированным акциям; PS – привилегированные акции.

Показатели оценки рентабельности продаж. Сущ-ют 3 показателя рентабельности продаж:

удельная валовая прибыль, Gross Profit Margin, GPM:

удельная операционная прибыль, Operating Income Margin, OIM:





• удельная чистая прибыль, Net Profit Margin, NPM:

Показатели оценки рыночной активности.

Термин “рыночная активность” подразумевает:

  • активность в отношении собственных ценных бумаг (отслеживание изменений цен собственных акций и пытается доступными средствами воспрепятствовать динамике, представляющейся негативной с позиции ее владельцев и руководства);

  • активность в отношении ценных бумаг сторонних компаний. (управление инвестиционным портфелем компании);

Основными показатели, используемыми в расчетах рыночной активности, являются:

  • количество выпущенных акций;

  • рыночная стоимость обыкновенной акции;

  • размеры выплачиваемых по акциям дивидендов и др.

Основные показатели рыночной активности.

а) Доход (прибыль) на акцию (EPS). (Отношение чистой прибыли, уменьшенной на величину дивидендов по привилегированным акциям, к общему числу обыкновенных акций). В значительной степени влияет на рыночную цену акций, рассчитан на широкую публику – владельцев обыкновенных акций. Рост этого показателя способствует увеличению операций с ценными бумагами данной компании, повышению ее инвестиционной привлекательности.

б) Ценность акции (P/E). (Частное от деления рыночной цены акции на доход на акцию). Служит индикатором спроса на акции данной компании, поскольку показывает, как много согласны платить инвесторы в данный момент за один рубль прибыли на акцию. Относительно высокий рост этот показателя в динамике указывает на то, что инвесторы ожидают более быстрого роста прибыли данной фирмы по сравнению с другими.

в) Дивидендная доходность (рентабельность) акции выражается отношением дивиденда, выплачиваемого по акции, к ее рыночной цене. Она характеризует процент возврата на капитал, вложенный в акции фирмы.

г) Дивидендный выход рассчитывается путем деления дивиденда, выплачиваемого по акции, на прибыль на акцию наиболее наглядное толкование этого показателя – доля чистой прибыли, выплаченная акционерам в виде дивидендов. Значение коэффициента зависит от инвестиционной политики фирмы.

д) Коэффициент котировки акции есть отношение рыночной цены акции к ее книжной (учетной) цене. Книжная цена характеризует долю собственного капитала, приходящегося на одну акцию.

Значение коэффициента котировки больше единицы означает, что потенциальные акционеры, приобретая акцию, готовы дать за нее цену, превышающую бухгалтерскую оценку реального капитала, приходящегося на эту акцию в данный момент.

3. Основы функционирования финансового механизма предприятия

3.1. Оценка финансового левериджа

Эффективность использования собственных и заемных средств для долгосрочного финансирования компании находит отражение в категории финансового левериджа.

Финансовый леверидж – взаимосвязь между прибыльностью (рентабельностью) капитала хозяйственного субъекта и объемом кредиторской задолжности.

Оценка финансового левериджа позволяет определить оптимальное соотношение между собственными и привлеченными долгосрочными финансовыми ресурсами.

Оценка финансового левериджа – определение соотношения собственного и заемного капитала с учетом ставки налога на прибыль и валовой рентабельности активов.

Уровень финансового левериджа прямо пропорционально влияет на степень финансового риска компании и требуемую акционерами норму прибыли. Чем выше сумма процентов к выплате, являющихся, кстати, постоянными обязательными расходами, тем меньше чистая прибыль.Чем выше уровень финансового левериджа, тем выше финансовый риск компании.

Компания с высоким уровнем финансового левериджа - это компания, имеющая значительную долю заемного капитала;

Финансово независимой компанией называется компания, финансирующая свою деятельность только за счет собственных средств.

Сложившийся в компании уровень финансового левериджа – это характеристика потенциальной возможности влиять на чистую прибыль коммерческой организации путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов.

Показатель рассчитывается по формуле:

(3.1)

где TNI – темп изменения чистой прибыли (в процентах);

TGI – темп изменения прибыли до вычета процентов и налогов (в процентах).

Это формула преобразуется в

(3.2)

где GI – прибыль до вычета процентов и налогов;

In – проценты по ссудам и займам.

Незначительное изменение (возрастание или убывание) прибыли до вычета процентов и налогов в условиях высокого финансового левериджа может привести к значительному изменению чистой прибыли.

Финансовый риск – это риск, связанный с возможным недостатком средств для выплаты процентов по долгосрочным ссудам и займам. Возрастание финансового левериджа сопровождается повышением степени рискованности данной коммерческой организации.

В отечественной практике для оценки финансового левериджа используется формула расчета эффекта финансового левериджа, которая имеет вид

(3.3)

где ЭФЛ – эффект финансового левериджа, заключающийся в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, %;

Снп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

КВРа – коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %;

ПК – средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала, %;

ЗК – средняя сумма используемого предприятием заемного капитала;

СК – средняя сумма собственного капитала предприятия.

Выводом из этого уравнения является то, что чем выше удельный вес заемных средств в общей сумме используемого предприятием капитала, тем больший уровень прибыли оно получает на собственный капитал.

Составляющие управления эффектом финансового левериджа:

1) Налоговый корректор финансового левериджа, который показывает в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.

2) Дифференциал финансового левериджа, который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процентом за кредит.

3) Коэффициент финансового левериджа, который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.



3.2. Оценка производственного левериджа

Производственный леверидж выявляется путем оценки взаимосвязи между совокупной выручкой коммерческой организации, ее прибылью до вычета процентов и налогов и расходами производственного характера.

Основными элементами себестоимости продукции являются переменные и постоянные расходы.

Изменение структуры себестоимости может существенно повлиять на величину прибыли.

Инвестирование в основные средства сопровождается увеличением постоянных расходов и уменьшением переменных расходов.

Производственный леверидж количественно характеризуется соотношением между постоянными и переменными расходами в общей их сумме и вариабельностью показателя “прибыль до вычета процентов и налогов”. Этот показатель прибыли позволяет выделить и оценить влияние изменчивости операционного левериджа на финансовые результаты деятельности фирмы.

График изменения объема продаж отражает связь этих показателей (ТОЧКА БЕЗУБЫТОЧНОСТИ)

Аналитическая связь параметров графика представлена следующей формулой:

S = VC + FC + GI, (3.4)

где S – реализация в стоимостном выражении;

VC – переменные производственный расходы;

FC – условно-постоянный производственные расходы;

GI – прибыль до вычета процентов и налогов.

Преобразование этой формулы в вид

(3.5)

показывает объем реализации продукции Q в натуральных единицах.

С = p – v – называется удельной маргинальной прибылью, где р – цена единицы продукции, v – переменные производственные расходы на единицу продукции.

Задавая необходимую прибыль, можно вычислить количество продукции, которое необходимо произвести. Для прибыли GI = 0 вычисляется количество продукции в “мертвой точке”, или порог рентабельности (пороговый объем реализации).

Метод критического объема продаж – определение для каждой конкретной ситуации объема реализации продукции в соответствии с существующими производственными расходами и прибылью.

Производственный леверидж (ПЛ) – взаимосвязь изменения чистой прибыли и изменения объема продаж.

ПЛ – прогрессивное нарастание величины чистой прибыли при увеличении объема продаж, обусловленное наличием постоянных затрат, не изменяющихся с увеличением объема производства и реализации продукции.

Основные показатели производственного левериджа: DOLd, DOLp, DOLr.

• Доля постоянных производственных расходов в общей сумме расходов, или, что равносильно, соотношение постоянных и переменных расходов (DOLd) – первый показатель производственного левериджа:

(3.6)

Если доля постоянных расходов велика, то компания имеет высокий уровень производственного левериджа.

• Отношение чистой прибыли к постоянным производственным расходам (DOLp) – второй показатель производственного левериджа:

(3.7)

где Pn – чистая прибыль;

FC – постоянные производственные расходы.

• Отношение темпа изменения прибыли до вычета процентов и налогов к темпу изменения объема реализации в натуральных единицах (DOLr) – третий показатель производственного левериджа.

(3.8)

где дGI - темп изменения прибыли до вычета процентов и налогов ( в процентах);

дQ– темп изменения объема реализации в натуральных единицах (в процентах).

Основное предназначение этих показателей – контроль и анализ в динамике состояния производства.

Рост в динамике показателей DOLr и DOLd, а также снижение показателя DOLp - увеличение уровня производственного левериджа и повышение вероятности достижения заданного уровня прибыли.

Третий показатель :

(3.9)

Экономический смысл показателя DOLr показывает степень чувствительности прибыли до вычета % и налогов коммерческой организации к изменению объема производства в натуральных единицах.

В районе “мертвой точки”, когда прибыль GI стремится к нулю, коэффициент DOLr сильно растет.

В [18] показатель DOLr называется силой воздействия операционного рычага. Делается вывод, что на небольшом удалении от порога рентабельности сила воздействия операционного рычага будет максимальной, а затем вновь начнет убывать; и так вплоть до нового скачка постоянных затрат с преодолением нового порога рентабельности.

Воздействие производственного рычага связывается с предпринимательским риском.

Предпринимательский риск – опасность недополучения прибыли до вычета процентов и налогов.

Сила воздействия операционного левериджа указывает на степень предпринимательского риска, связанного с данной фирмой: чем больше сила воздействия операционного левериджа, тем больше предпринимательский риск.

3.3. Производственно-финансовый леверидж

Обобщающей категорией является производственно-финансовый леверидж. Его влияние определяется путем оценки взаимосвязи трех показателей: выручки, расходов производственного и финансового характера и чистой прибыли.

Рис. 26. Взаимосвязь доходов и левериджа

Условно-постоянные расходы производственного и финансового характера определяют конечные финансовые результаты деятельности предприятия. Выбор более или менее капиталоемких направлений деятельности определяет уровень операционного левериджа. Выбор оптимальной структуры источников средств связан с финансовым левериджем. Взаимосвязь двух видов левериджа в том, что они должны быть связаны обратно пропорциональной зависимостью – высокий уровень операционного левериджа в компании предполагает желательность относительно низкого уровня финансового левериджа и наоборот.

Считается, что сочетание мощного операционного рычага с мощным финансовым рычагом может оказаться губительным для предприятия, так как предпринимательский и финансовый риски взаимно умножаются, мультиплицируя неблагоприятные эффекты.

Задача снижения совокупного риска, связанного с предприятием, сводится главным образом к выбору одного из трех вариантов.

1. Высокий уровень эффекта финансового рычага в сочетании со слабой силой воздействия операционного рычага.

2. Низкий уровень эффекта финансового рычага в сочетании с сильным операционным рычагом.

3. Умеренные уровни эффектов финансового и операционного рычагов – и этого варианта часто бывает труднее всего добиться.

Производственный и финансовый леверидж обобщаются категорией производственно-финансового левериджа. Уровень его (DTL) может быть оценен следующим показателем:

DTL = DOLr  DFLr, (3.10) или

(3.11)

где In – проценты по ссудам и займам.

Производственный и финансовый риски кумулируются в виде общего риска, связанного с возможным недостатком средств для покрытия текущих расходов и расходов по обслуживанию внешних источников средств.


ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ АКТИВАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ

Вопрос 1. Экономическая сущность и классификация активов предприятия.

Активы – это экономические ресурсы предприятия, представленные в форме совокупности имущественных , используемых в хозяйственной деятельности с целью получения прибыли.

Классификация активов предприятия.

По форме функционирования активов:

  • Материальные активы – это активы предприятия, имеющие материально-вещественную форму: (ОС, НЗП, оборудование, предназначенное монтажу, производственные запасы сырья и полуфабрикатов, запасы малоценных и быстро изнашивающихся предметов, запасы ГП, предназначенные к реализации, и т.д.);

  • Нематериальные активы (НМА) – активы предприятия, не имеющие вещественной формы, но принимающие участие в хозяйственной деятельности и приносящие прибыль (приобретенные предприятием права пользования отдельными природными ресурсами; имущественные права на объекты интеллектуальной собственности; права на изобретения, имущественные права на собственность технических, технологических, управленческих, коммерческих и иных знаний, оформленных в виде документации, описания накопленного опыта, но не запатентованные, ноу-хау, товарный знак, торговая марка, гудвилл);

  • Финансовые активы – различные финансовые инструменты, принадлежащие предприятию и находящиеся в его владении (денежные активы в национальной или иностранной валюте, дебиторская задолженность во всех формах, краткосрочные и долгосрочные финансовые вложения и т.д.).

По характеру участия активов в хозяйственном процессе и скорости оборота активов:

  • Оборотные (текущие) активы (ОА) – совокупность имущественных ценностей предприятия, обслуживающих текущую производственно-коммерческую деятельность предприятия и полностью потребляемые в течении одного операционного цикла (запасы сырья, материалов и ГП, НЗП, ДЗ, денежные активы в национальной и иностранной валюте, КФВ, расход будущих периодов).

  • Внеоборотные активы (ВА) – совокупность имущественных ценностей предприятия, многократно участвующих в процессе хозяйственной деятельности и переносящие свою стоимость на продукцию по частям (ОС, НМА, капитальные вложения, ДФВ).

По характеру обслуживания отдельных видов деятельности:

  • Операционные активы – совокупность имущественных ценностей, непосредственно используемые в производственно-коммерческой деятельности с целью получения операционной прибыли (производственные ОС, НМА, обслуживающие операционный процесс, ОА за минусом КФВ);

  • Инвестиционные активы – совокупность имущественных ценностей предприятия, связанных с осуществлением его инвестиционной деятельности (незавершенные капитальные вложения, ДФВ, КФВ).

По характеру финансовых источников формирования:

  • Валовые активы – совокупность имущественных ценностей предприятия, сформированная за счет СК и заемного капитала, привлеченного для финансирования хозяйственной деятельности.

  • Чистые активы – характеризуют стоимостную характеристику имущественных ценностей предприятия, сформированных исключительно за счет СК.

  • Чистые А = А – ЗК.

По характеру имущественных прав предприятия на активы:

  • Собственные активы – активы предприятия, находящиеся в постоянном его владении и отражаемые в составе его баланса;

  • Арендуемые активы – активы предприятия, находящиеся во временном его владении в соответствии с заключенным договором аренды (отражаются на забалансовых счетах);

  • Безвозмездно используемые активы – переданные предприятию для временного хозяйственного использования на бесплатной основе другими субъектами хозяйствования (в балансе не отражаются).

По степени ликвидности:

  • Абсолютно ликвидные активы – не требуют реализации и представляют собой готовые средства платежа (денежные активы в национальной и иностранной валюте);

  • Высоко ликвидные активы – активы, которые быстро могут быть переведены в денежную форму (в срок до 1 месяца) без ощутимых потерь своей текущей рыночной стоимости (КФВ, краткосрочная ДЗ);

  • Средне ликвидные активы – могут быть переведены в денежную форму без ощутимых потерь своей текущей рыночной стоимости в срок от 1 до 6 месяцев (ДЗ, ГП на складе);

  • Низко ликвидные активы – могут быть переведены в денежную форму без потерь своей текущей рыночной стоимости лишь по истечении значительного периода времени (от 6 месяцев и больше) (запасы сырья и п/ф, НЗП, ОС, НМА, ДФВ);

  • Условно ликвидные активы – не могут быть реализованы самостоятельно, а могут быть проданы лишь в составе целостного имущественного комплекса (безнадежная ДЗ, расходы будущих периодов).


Вопрос 2. Управление оборотными и внеоборотными активами

Политика управления оборотными активами – это часть бизнес политики предприятия, заключающаяся в формировании необходимого объема и состава активов, рационализации и оптимизации структуры источников их финансирования.

Политика управления оборотными активами предприятия разрабатывается по следующим этапам:

  1. Анализ оборотных активов предприятия в предшествующем периоде.

Основные этапы анализа оборотных активов предприятия:

1). Анализ оборотных активов в предшествующем периоде:

динамика общего объема оборотных активов;

динамика удельного веса оборотных активов в общей сумме активов предприятия.

2). Анализ динамики состава оборотных активов по основным их видам:

темпы изменения суммы каждого вида оборотных активов в сопоставлении с темпами изменения объема производства и реализации продукции;

динамика удельного веса основных видов оборотных активов в общей их сумме.

3). Анализ оборачиваемости отдельных видов оборотных активов в общей их сумме: рассчитывается коэффициент оборачиваемости и периода оборота оборотных активов. определяется общая продолжительность и структура операционного, производственного и финансового циклов предприятия.

4). Анализ рентабельности оборотных активов и определяющие ее факторы. В процессе анализа используются коэффициент рентабельности оборотных активов, а также Модель Дюпона. 
5). Анализ состава основных источников финансирования оборотных активов:

динамика их суммы и удельного веса в общем объеме финансовых средств, инвестированных в эти активы;

уровень финансового риска, генерируемого сложившейся структурой источников финансирования оборотных активов


  1. Определение принципиальных подходов к формированию оборотных активов предприятия (отражается общая идеология финансового управления предприятием с позиций приемлемого соотношения уровня доходности и риска финансовой деятельности).

Существует три принципиальных подхода к формированию оборотных активов предприятия:
Консервативный подход предусматривает не только полное удовлетворение текущей потребности во всех их видах, обеспечивающей нормальный ход операционной деятельности, но и создание высоких размеров их резервов на случай непредвиденных сложностей в обеспечении предприятия сырьем и материалами, ухудшения внутренних условий производства продукции, задержки инкассации дебиторской задолженности, активизации спроса покупателей и т. п.

Такой подход гарантирует минимизацию операционных и финансовых рисков, но отрицательно сказывается на эффективности использования оборотных активов — их оборачиваемости и уровне рентабельности.

Умеренный подход (компромиссный): направлен на обеспечение полного удовлетворения текущей потребности во всех видах оборотных активов и создание нормальных страховых их размеров на случай наиболее типичных сбоев в ходе операционной деятельности предприятия.

При таком подходе обеспечивается среднее для реальных хозяйственных условий соотношение между уровнем риска и уровнем эффективности использования финансовых ресурсов.

Агрессивный подход заключается в минимизации всех форм страховых резервов по отдельным видам этих активов. При отсутствии сбоев в ходе операционной деятельности такой подход к формированию оборотных активов обеспечивает наиболее высокий уровень эффективности их использования. Однако любые сбои в осуществлении нормального хода операционной деятельности, вызванные действием внутренних или внешних факторов, приводят к существенным финансовым потерям из-за сокращения объема производства и реализации продукции.


3. Оптимизация объема оборотных активов.

Главная задача – выявить результат и затраты, связанные с хранением запасов, обеспечить своевременное вовлечение в хозяйственный оборот излишних запасов ТМЦ.
4. Оптимизация соотношения постоянной и переменной частей оборотных активов.

Постоянные оборотные активы – необходимый минимум оборотных активов для осуществления производственной деятельности.

Переменные оборотные активы – дополнительные оборотные активы, необходимые в пиковые периоды в качестве страхового запаса, например, для поддержания высокого уровня продаж.

  1. Обеспечение необходимой ликвидности оборотных активов.

Все оборотные активы должны анализироваться в рамках структуры по ликвидности.
6. Обеспечение повышения рентабельности оборотных активов. Путем увеличения прибыли либо уменьшения оборотных активов.
7. Обеспечение минимизации потерь оборотных активов в процессе их использования.

8.Формирование принципов финансирования отдельных видов оборотных активов. Существует широкий диапазон подходов к финансированию оборотных активов —от крайне консервативного до крайне агрессивного.

Признаком агрессивной политики финансирования является преобладание краткосрочного кредита. Признаками консервативного подхода является преобладание собственных средств и долгосрочных кредитов и займов при минимальных кредитах и займах. Умеренная политика финансирования предполагает сочетание обоих отдельных подходов.

9. Формирование оптимальной структуры источников финансирования оборотных активов.

Политика управления внеоборотными активами

Политика управления внеоборотными активами  - это часть общей финансовой стратегии предприятия, заключающаяся в обеспечении своевременного обновления и высокой эффективности использования внеоборотных активов.

Этапы формирования политики управления операционными внеоборотными активами:

  1. Анализ внеоборотных активов предприятия в предшествующем периоде.

Цель - изучение динамики общего объема и состава, степени годности, интенсивности обновления и эффективности использования внеоборотных активов в предшествующем периоде.

  1. Оптимизация общего объема и состава операционных внеоборотных активов предприятия: повышение производственного использования операционных внеоборотных активов во времени, прирост коэффициентов сменности и непрерывности работы, повышение производительности отдельных видов внеоборотных активов в пределах предусмотренной технической мощности

  2.  Обеспечение своевременного обновления операционных внеоборотных активов предприятия.

  3. Обеспечение эффективного использования операционных внеоборотных активов предприятия. 

  4. Формирование принципов и оптимизация структуры источников финансирования операционных внеоборотных активов.

Вопрос 3. Управление запасами

Управление запасами представляет сложный комплекс мероприятий, где задачи финансового менеджмента переплетаются с задачами производственного менеджмента и маркетинга. Все они подчинены единой цели — обеспечению бесперебойного процесса производства и реализации продукции при минимизации текущих затрат по обслуживанию запасов.

Эффективное управление запасами позволяет снизить продолжительность производственного и всего операционного цикла, уменьшить текущие затраты на их хранение, высвободить из текущего хозяйственного оборота часть финансовых средств, реинвестируя их в другие активы.

Политика управления запасами – это часть общей политики управления оборотными активами предприятия, заключающейся в оптимизации общего размера и структуры запасов товарно-материальных ценностей, минимизации затрат по их обслуживанию и обеспечении эффективного контроля за их движением.

Разработка политики управления запасами охватывает следующие направления:
1. Анализ запасов товарно-материальных ценностей в предшествующем периоде с целью выявления уровня обеспеченности производства и реализации продукции соответствующими запасами товарно-материальных ценностей в предшествующем периоде и оценка эффективности их использования.

  1. Определение целей формирования запасов.

Цели формирования запасов на предприятии:

а) обеспечение текущей производственной деятельности (текущие запасы сырья и материалов);
б) обеспечение текущей сбытовой деятельности (текущие запасы готовой продукции);
в) накопление сезонных запасов, обеспечивающих хозяйственный процесс в предстоящем периоде (сезонные запасы сырья, материалов и готовой продукции) и т.п.
3. Оптимизация размера основных групп текущих запасов. В разрезе каждого вида запасов выделяют запасы текущего хранения — это постоянно обновляемая часть запасов, формируемых на регулярной основе и равномерно потребляемых в процессе производства продукции или ее реализации покупателям.
Минимизация операционных затрат по их обслуживанию запасов – это оптимизационная задача, основанная на определении оптимального размера партии производимой продукции (вместо среднего размера партии поставки).

4. Оптимизация общей суммы запасов товарно-материальных ценностей, включаемых в состав оборотных активов.

  1. Построение эффективных систем контроля за движением запасов на предприятии.

6 Реальное отражение в финансовом учете стоимости запасов товарно-материальных ценностей в условиях инфляции.

Вопрос 4. Управление дебиторской задолженностью

Основные виды дебиторской задолженности:

  • задолженность за товары, работы, услуги, срок оплаты которых не наступил;

  • задолженность за товары, работы, услуги, неоплаченные в срок;

  • задолженность по расчетам с дочерними организациями;

  • задолженность по полученным векселям;

  • задолженность по расчетам и внебюджетными фондами;

  • задолженность по расчетам с персоналом.

Основными видами расчетов являются:

  • Наличные: деньги, пластиковые карты;

  • Безналичные: платежное поручение, аккредитив, чек, инкассо.

Политика управления дебиторской задолженностью – это часть общей бизнес политики государства, направленной на расширение объема реализации продукции и заключающейся в оптимизации общего размера этой задолженности и обеспечении своевременной ее инкассации.

Формирование политики управления дебиторской задолженностью предприятия (или его кредитной политики по отношению к покупателям) осуществляется по следующим основным этапам:

1. Анализ дебиторской задолженности организации в предшествующем периоде с целью оценки уровня и состава дебиторской задолженности организации, а также эффективности инвестированных в нее финансовых средств. 
2. Формирование принципов кредитной политики по отношению к покупателям продукции.

3. Определение возможной суммы оборотного капитала, направляемого в дебиторскую задолженность по товарному (коммерческому) кредиту.

4.Формирование системы кредитных условий, то есть:

  1. срока предоставления кредита;

  2. стандартов кредитоспособности;

  3. системы создания резервов по сомнительным долгам;

  4. системы сбора платежей;

  5. системы предоставления скидок.

5. Формирование стандартов оценки покупателей и дифференциации условий предоставления кредита.

6. Формирование процедуры инкассации дебиторской задолженности.

7. Обеспечение использования в организации современных форм рефинансирования дебиторской задолженности.

Основные формы рефинансирования:

  • Факторинг – это финансовая операция, заключающаяся в уступке предприятия-продавца права получения средств по платежным документам за поставленную продукцию в пользу банка или специализированной компании ("фактор компании"), которые принимают на себя все кредитные риски по инкассации долга. 

  • учет векселей, выданных покупателями продукции – это финансовая операция по их продаже банку (или другому финансовому институту, другому хозяйствующему субъекту) по определенной (дисконтной) цене, устанавливаемой в зависимости от их номинала, срока погашения и учетной вексельной ставки.

  • Форфейтинг – это финансовая операция по рефинансированию дебиторской задолженности по экспортному товарному (коммерческому) кредиту путем передачи (индоссамента) переводного векселя в пользу банка (факторинговой компании) с уплатой последнему комиссионного вознаграждения.

8. Построение эффективных систем контроля за движением и своевременной инкассацией дебиторской задолженности.

Вопрос 5. Управление денежными активами

Политика управления денежными активами – это часть общей бизнес политики предприятия, заключающаяся в оптимизации совокупного размера их остатка с целью обеспечения постоянной платежеспособности и эффективного использования в процессе хранения.

Политика управления денежными активами формируется по следующим этапам:

Анализ денежных активов предприятия в предшествующем периоде - оценка суммы и уровня среднего остатка денежных активов с позиций обеспечения платежеспособности предприятия, а также определения эффективности их использования;

Оптимизация денежных активов предприятия: осуществляется на основании линейной модели.

Дифференциация среднего остатка денежных активов в разрезе национальной и иностранной валюты - осуществляется только на тех предприятиях, которые ведут внешнеэкономическую деятельность. 

Выбор эффективных форм регулирования среднего остатка денежных активов

Обеспечение рентабельного использования временно свободного остатка денежных активов 

Построение эффективных систем контроля за денежными активами предприятия.

УПРАВЛЕНИЕ КАПИТАЛОМ

Вопрос 1. Экономическая сущность, классификация и принципы формирования финансового капитала предприятия.

Капитал предприятия – это общая стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестируемых в формирование его активов.

Характеристики капиталов предприятия, определяющие его экономическую сущность:

  1. Капитал является одним из факторов производства;

  2. Капитал характеризует имущественные ресурсы предприятия, приносящие доход;

  3. капитала является главным источником формирования благосостояния его собственников;

  4. Капитал предприятия является главным измерителем его рыночной стоимости;

  5. Динамика капитала предприятия является важнейшим барометром эффективности его хозяйственной деятельности.

Под понятием капитала понимаются самые различные его виды. Основными источниками финансового капитала являются: уставный капитал, собственные заемные средства.

Классификация капитала:

  1. В зависимости от специфики имущественных прав:

Собственный капитал – средства, принадлежащие предприятию на праве собственности.

Заемный капитал – средства, привлекаемые на возмездной основе.

  1. По целям использования:

Производственный капитал – средства, инвестируемые в операционные активы для осуществления производственно-сбытовой деятельности;

Ссудный капитал – средства, которые используются в процессе инвестирования в денежные инструменты (депозиты, векселя, облигации);

Фиктивный капитал – позволяет на рынке ценных бумаг получать доход в процессе осуществления спекулятивных финансовых операций.

  1. По формам функционирования:

Денежный капитал;

Материальный капитал;

Нематериальный капитал.

  1. По объектам инвестирования:

Основной капитал, который инвестирован во внеоборотные активы.

Оборотный капитал, который инвестирован во все виды оборотных активов.

  1. По формам нахождения в процессе кругооборота, то есть в зависимости от стадии цикла кругооборота:

Капитал в денежно-производственной форме;

Капитал в товарной форме.

  1. В зависимости от организационно-правового статуса собственника:

Акционерный капитал;

Паевой или индивидуальный;

Государственных и муниципальных предприятий.

  1. По характеру использования в хозяйственном процессе:

Работающий капитал, то есть принимающий непосредственное участие в формировании доходов.

Условно-неработающий капитал – капитал, находящийся в обеспечении.

  1. По характеру использования собственниками:

Потребляемый капитал;

Накапливаемый (инвестируемый) капитал.

  1. По источникам привлечения:

Национальный (отечественный) капитал;

Иностранный капитал.

  1. В зависимости от легальности:

Легальный капитал;

Теневой капитал.

Основной целью формирования капитала является удовлетворение потребности в приобретении необходимых активов и оптимизация его структуры с позиций обеспечения условий эффективного его использования.

Принципы процесса формирования капитала:

  1. Учет перспектив развития хозяйственной деятельности предприятия;

  2. Обеспечение оптимальности структуры капитала с позиций эффективного его функционирования;

  3. Обеспечение минимизации затрат по формированию капитала из различных источников.

  4. Конструктивная инновационность.

Вопрос 2. Стоимость капитала и способы его оценки.

Стоимость капитала – это денежная сумма, которую нужно уплатить за получение имущественных прав в конкретных условиях места и времени.

Стоимость капитала должна быть точно известна, потому что:

  1. Стоимость собственного капитала, по сути, представляет собой отдачу на вложенные инвесторами в деятельность компании ресурсы и может быть использована для определения рыночной оценки собственного капитала и прогнозирования возможного изменения цен на акции фирмы в зависимости от изменения ожидаемых значений прибыли и дивидендов.

  2. стоимость заемных средств ассоциируется с уплачиваемыми процентами, поэтому нужно уметь выбирать наилучшую возможность из нескольких вариантов привлечения капитала.

  3. минимизация стоимости капитала позволяет максимизировать рыночную стоимость фирмы.

  4. стоимость капитала является основным факторов при анализе инвестиционного проекта.


Основные принципы оценки капитала:

  1. Принцип предварительной поэлементной оценки стоимости
    капитала.

  2. Принцип обобщающей оценки стоимости капитала.

  3. Принцип сопоставимости оценки стоимости собственного и заемного
    капитала.

  4. Принцип динамической оценки стоимости капитала.

  5. Принцип взаимосвязи оценки текущей и предстоящей средневзвешенной стоимости капитала предприятия. 

2.Оптимизация структуры капитала

Структура капитала – это способ финансирования деятельности коммерческой организации с помощью долгосрочных пассивов (собственных источников средств и долгосрочного заемного капитала).

Структура капитала - это соотношение экономико-стоимостных характеристик различных видов активов организации.

Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости предприятия, т.е. максимизируется его рыночная стоимость.

Основные этапы процесса оптимизации структуры капитала:

  1. Анализ капитала предприятия

Цель: выявление тенденций динамики объема и состава капитала в предплановом периоде и их влияния на финансовую устойчивость и эффективность использования капитала.

В процессе анализа:

  • рассматривается динамика общего объема и основных составных элементов капитала в сопоставлении с динамикой объема производства и реализации продукции;

  • определяется соотношение собственного и заемного капитала и его тенденции;

  • в составе заемного капитала изучается соотношение долго- и краткосрочных финансовых обязательств;

  • определяется размер просроченных финансовых обязательств и выясняются причины просрочки;

  • рассматривается система коэффициентов финансовой устойчивости предприятия, определяемая структурой его капитала;

  • оценивается эффективность использования капитала в целом и отдельных его элементов.

  1. Оценка основных факторов, определяющих формирование структуры капитала:

  • отраслевые особенности операционной деятельности предприятия;

  • стадия жизненного цикла предприятия;

  • конъюнктура товарного рынка;

  • конъюнктура финансовых рынков;

  • отношение кредиторов к предприятию;

  • фискальная политика государства;

  • уровень концентрации собственного капитала.

  1. Оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности. Для проведения таких оптимизационных расчетов используется механизм финансового Левериджа.

  2. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости.
    Процесс этой оптимизации основан на предварительной оценке стоимости собственного и заемного капитала при разных условиях его привлечения и осуществлении многовариантных расчетов средневзвешенной стоимости капитала.

  3. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации уровня финансовых рисков.

  4. Формирование показателя целевой структуры капиталам. 


2.4. Управление собственным капиталом

Экономическую основу предприятия составляет собственный капитал, организационно-техническими формами которого являются уставный фонд, резервный фонд, специальные (целевые) финансовые фонды, нераспределенная прибыль, прочие формы собственного капитала.

Основные источники формирования собственных средств предприятия подразделяются на внутренние и внешние. К внутренним источникам относятся:

прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия;

амортизационные отчисления от используемых основных средств и нематериальных активов.

К внешним источникам относятся:

привлечение дополнительного паевого или акционерного капитала;

получение предприятием безвозмездной финансовой помощи.

Основой управления капиталом является политика формирования собственных финансовых ресурсов. Она представляет собой часть общей бизнес-политики предприятия и заключается в обеспечении необходимого уровня самофинансирования хозяйственного развития предприятия. Разработка политики формирования собственных финансовых ресурсов состоит из следующих этапов:

1. Анализ формирования собственных финансовых ресурсов предприятия в предшествующем периоде.

Этот анализ включает:

изучение общего объема формирования собственных финансовых ресурсов, соответствия темпов прироста собственного капитала темпам прироста активов и объема реализуемой продукции предприятия, динамики удельного веса собственных ресурсов в общем объеме формирования финансовых ресурсов в предплановом периоде;

анализ источников формирования собственных финансовых ресурсов;

оценку достаточности собственных финансовых ресурсов, сформированных на предприятии в предплановом периоде.

2. Определение общей потребности в собственных финансовых ресурсах по формуле:

Псфр= (Пк Уск/ 100) – СКн+ Пр,

где Псфр– общая потребность в собственных финансовых ресурсах предприятия в планируемом периоде;

Пк– общая потребность в капитале на конец планового периода;

Уск– планируемый удельный вес собственного капитала в общей его сумме;

СКн– сумма собственного капитала на начало планируемого периода;

Пр– сумма прибыли, направляемой на потребление в плановом периоде.

Рассчитанная общая потребность охватывает необходимую сумму собственных финансовых ресурсов, формируемых как за счет внутренних, так и за счет внешних источников.

3. Оценка стоимости привлечения собственного капитала из различных источников.

Результаты такой оценки служат основой разработки управленческих решений относительно выбора альтернативных источников формирования собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих прирост собственного капитала предприятия.

4. Обеспечение максимального объема привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников.

До того, как обращаться к внешним источникам формирования собственных финансовых ресурсов, должны быть реализованы все возможности их формирования за счет внутренних источников. Так как основным планируемым внутренним источником формирования собственных финансовых ресурсов предприятия является сумма чистой прибыли и амортизационных отчислений, то в первую очередь следует в процессе планирования этих показателей предусмотреть возможности их роста за счет различных резервов.

Метод ускоренной амортизации активной части основных фондов увеличивает возможности формирования собственных финансовых ресурсов за счет этого источника. Однако следует иметь в виду, что рост суммы амортизационных отчислений в процессе проведения ускоренной амортизации отдельных видов основных фондов приводит к соответствующему уменьшению суммы чистой прибыли. Поэтому при изыскании резервов роста собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников следует исходить из необходимости максимизации совокупной их суммы, т.е. из следующего критерия:

ЧП + АО  СФРмакс,

где ЧП – планируемая сумма чистой прибыли предприятия;

АО – планируемая сумма амортизационных отчислений;

СФРмакс– максимальная сумма собственных финансовых ресурсов, формируемых за счет внутренних источников.

5. Обеспечение необходимого объема привлечения собственных финансовых ресурсов из внешних источников.

Объем привлечения собственных финансовых ресурсов из внешних источников призван обеспечить ту их часть, которую не удалось сформировать за счет внутренних источников финансирования. Если сумма привлекаемых за счет внутренних источников собственных финансовых ресурсов полностью обеспечивает общую потребность в них в плановом периоде, то в привлечении этих ресурсов за счет внешних источников нет необходимости.

Потребность в привлечении собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников рассчитывается по следующей формуле:

СФРвнеш= Псфр– СФРвнут,

где СФРвнеш– потребность в привлечении собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников;

Псфр– общая потребность в собственных финансовых ресурсах предприятия в планируемом периоде;

СФРвнут– сумма собственных финансовых ресурсов, планируемых к привлечению за счет внутренних источников.

Обеспечение удовлетворения потребности в собственных финансовых ресурсах за счет внешних источников планируется за счет привлечения дополнительного паевого капитала (владельцев или других инвесторов), дополнительной эмиссии акций или за счет других источников.

6. Оптимизация соотношения внутренних и внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов.

Процесс этой оптимизации основывается на следующих критериях:

а) обеспечении минимальной совокупной стоимости привлечения собственных финансовых ресурсов. Если стоимость привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников превышает планируемую стоимость привлечения заемных средств, то от такого формирования собственных ресурсов следует отказаться;

б) обеспечении сохранения управления предприятием первоначальными его учредителями. Рост дополнительного паевого или акционерного капитала за счет сторонних инвесторов может привести к потере такой управляемости.

Эффективность разработанной политики формирования собственных финансовых ресурсов оценивается с помощью коэффициента самофинансирования развития предприятия в предстоящем периоде. Его уровень должен соответствовать поставленной целиКоэффициент самофинансирования развития предприятия рассчитывается по следующей формуле

Ксф = СФР / А,

где Ксф– коэффициент самофинансирования предстоящего развития предприятия;

СФР – планируемый объем формирования собственных финансовых ресурсов;

А– планируемый прирост активов предприятия.

Успешная реализация разработанной политики формирования собственных финансовых ресурсов связана с решением следующих основных задач:

 проведением объективной оценки стоимости отдельных элементов собственного капитала;

 обеспечением максимизации формирования прибыли предприятия с учетом допустимого уровня финансового риска;

 формированием эффективной политики распределения прибыли (дивидендной политики) предприятия;

 формированием и эффективным осуществлением политики дополнительной эмиссии акций (эмиссионной политики) или привлечения дополнительного паевого капитала.

Развитие предприятия требует прежде всего мобилизации и повышения эффективности использования собственного капитала, так как это обеспечивает рост его финансовой устойчивости и уровня платежеспособности. Поэтому первоочередное внимание должно быть уделено оценке стоимости собственного капитала в разрезе отдельных его элементов и в целом.


2.5.Дивидендная и эмиссионная политика


Политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды (политика “экстра-дивиденда”).

Преимущество: стабильная гарантированная выплата дивидендов в минимально предусмотренном размере при высокой связи с финансовыми результатами деятельности предприятия, позволяющей увеличивать размер дивидендов в периоды благоприятной хозяйственной конъюнктуры, не снижая при этом уровень инвестиционной активности.

Такая дивидендная политика дает наибольший эффект на предприятиях с нестабильным в динамике размером формирования прибыли.

Основной недостаток: при продолжительной выплате минимальных размеров дивидендов инвестиционная привлекательность акций компании снижается и соответственно падает их рыночная стоимость.

Политика стабильного уровня дивидендов предусматривает установление долгосрочного нормативного коэффициента дивидендных выплат по отношению к сумме прибыли (или норматива распределения прибыли на потребляемую и капитализируемую ее части).

Преимущество: простота формирования и тесная связь с размером формируемой прибыли.

Основной недостаток: нестабильность размеров дивидендных выплат на акцию, определяемая нестабильностью суммы формируемой прибыли.

Нестабильность вызывает резкие перепады в рыночной стоимости акций по отдельным периодам, что препятствует максимизации рыночной стоимости предприятия в процессе осуществления такой политики. Даже при высоком уровне дивидендных выплат политика не привлекает инвесторов, избегающих риска. Только зрелые компании со стабильной прибылью могут позволить себе осуществление дивидендной политики этого типа; если размер прибыли существенно варьирует в динамике, эта политика генерирует высокую угрозу банкротства.

Политика постоянного возрастания размера дивидендов (девиз — “никогда не снижай годовой дивиденд”) предусматривает стабильное возрастание уровня дивидендных выплат в расчете на одну акцию. Возрастание дивидендов при осуществлении происходит в твердо установленном проценте прироста к их размеру в предшествующем периоде.

Преимущество: обеспечение высокой рыночной стоимости акций компании и формирование положительного ее имиджа у потенциальных инвесторов при дополнительных эмиссиях.

Недостаток: отсутствие гибкости в ее проведении и постоянное возрастание финансовой напряженности.

Основные этапы формирования дивидендной политики предприятия:

1. Изучение и оценка основных факторов, определяющих предпосылки формирования дивидендной политики.

2. Выбор типа дивидендной политики в соответствии с финансовой стратегией предприятия.

3. Разработка механизма распределения прибыли в соответствии с избранным типом дивидендной политики.

4. Определение уровня дивидендных выплат на одну акцию.

5. Определение форм выплаты дивидендов.

6. Оценка эффективности дивидендной политики.

Эмиссионная политика предприятия - это часть общей бизнес-политики предприятия, заключающаяся в обеспечении привлечения необходимого объема финансовых ресурсов за счет выпуска и размещения на фондовом рынке собственных акций.

Цель: привлечение на фондовом рынке необходимого объема финансовых средств в минимально возможные сроки.

Этапы формирования эмиссионной политики:

1. Исследование возможностей эффективного размещения предполагаемой эмиссии акций.

Решение об эмиссии акций принимается на основе:

  • всестороннего предварительного анализа конъюнктуры фондового рынка (биржевого и внебиржевого): характеристика состояния спроса и предложения акций, динамика уровня цен их котировки, объемов продаж акций новых эмиссий и т.д.

Результат анализа - определение уровня чувствительности реагирования фондового рынка на появление новой эмиссии и оценка его потенциала поглощения эмитируемых объемов акций.

  • оценки инвестиционной привлекательности своих акций: учет перспективности развития отрасли (в сравнении с другими отраслями), конкурентоспособности производимой продукции, уровня показателей своего финансового состояния (в сравнении со среднеотраслевыми показателями).

Результат оценки - определение возможной степени инвестиционной предпочтительности акций своей компании в сравнении с обращающимися акциями других компаний.

2. Определение целей эмиссии.

Основные цели:

а) реальное инвестирование, связанное с отраслевой (подотраслевой) и региональной диверсификацией производственной деятельности (создание сети новых филиалов, дочерних фирм, новых производств с большим объемом выпуска продукции и т.п.);

б) необходимость существенного улучшения структуры используемого капитала (повышение доли собственного капитала с целью роста уровня финансовой устойчивости; обеспечение более высокого уровня собственной кредитоспособности и снижение за счет этого стоимости привлечения заемного капитала; повышение эффекта финансового левериджа и т.п.);

в) намечаемое поглощение других (участие в приватизации сторонних государственных предприятий также может рассматриваться как вариант их поглощения, если при этом обеспечивается приобретение контрольного пакета акций или преимущественная доля в уставном фонде);

г) иные цели, требующие быстрой аккумуляции значительного объема собственного капитала.

3. Определение объема эмиссии (исходя из ранее рассчитанной потребности в привлечении собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников).

4. Определение номинала, видов и количества эмитируемых акций.

Номинал акций определяется с учетом основных категорий предстоящих их покупателей (наибольшие номиналы акций ориентированы на их приобретение институциональными инвесторами, а наименьшие — на приобретение населением).

В процессе определения видов акций (простых и привилегированных) устанавливается целесообразность выпуска привилегированных акций; если выпуск признан целесообразным, то устанавливается соотношение простых и привилегированных акций (учитывается, что доля привилегированных акций не может превышать 10% общего объема эмиссии).

Количество эмитируемых акций определяется исходя из объема эмиссии и номинала одной акции (в процессе одной эмиссии может быть установлен лишь один вариант номинала акций).

5. Оценка стоимости привлекаемого акционерного капитала по:

а) предполагаемому уровню дивидендов (исходя из избранного типа дивидендной политики);

б) затратам по выпуску акций и размещению эмиссии (приведенных к среднегодовому размеру).

Расчетная стоимость привлекаемого капитала сопоставляется с фактической средневзвешенной стоимостью капитала и средним уровнем ставки процента на рынке капитала.

6. Определение эффективных форм андеррайтинга.

Для быстрого и эффективного открытого размещения эмитируемого объема акций необходимо:

  • определить состав андеррайтеров,

  • согласовать с ними цены начальной котировки акций и размер комиссионного вознаграждения,

  • обеспечить регулирование объемов продажи акций в соответствии с потребностями в потоке поступления финансовых средств, обеспечивающих поддержание ликвидности уже размещенных акций на первоначальном этапе их обращения.

С учетом возросшего объема собственного капитала предприятие имеет возможность используя неизменный коэффициент финансового левериджа увеличить объем привлекаемых заемных средств и повысить рентабельность собственного капитала.

2.6. Политика привлечения заемных средств

Использование заемного капитала позволяет:

  • существенно расширить объем хозяйственной деятельности предприятия,

  • обеспечить более эффективное использование собственного капитала,

  • ускорить формирование различных целевых финансовых фондов,

  • в итоге — повысить рыночную стоимость предприятия.

Управление привлечением и эффективным использованием заемных средств – это одна из важнейших функций финансового менеджмента, направленная на обеспечение достижения высоких конечных результатов хозяйственной деятельности предприятия.

Заемный капитал, используемый предприятием, характеризует в совокупности объем его финансовых обязательств (общую сумму долга).

Дифференциация финансовых обязательств:

  1. Долгосрочные финансовые обязательства включают: все формы функционирующего на предприятии заемного капитала со сроком его использования более одного года.

Основные формы: долгосрочные кредиты банков и долгосрочные заемные средства (задолженность по налоговому кредиту; задолженность по эмитированным облигациям; задолженность по финансовой помощи, предоставленной на возвратной основе и т.п.), с погашением в установленный срок.

  1. Краткосрочные финансовые обязательства включают: все формы привлеченного заемного капитала со сроком его использования до одного года.

Основные формы:

  • краткосрочные кредиты банков и краткосрочные заемные средства (как предусмотренные к погашению в предстоящем периоде, так и не погашенные в установленный срок),

  • различные формы кредиторской задолженности предприятия (по товарам, работам и услугам; по выданным векселям; по полученным авансам; по расчетам с бюджетом и внебюджетным фондами; по оплате труда; с дочерними предприятиями, с другими кредиторами),

  • другие краткосрочные финансовые обязательства.

Управление привлечением заемных средств - это целенаправленный процесс их формирования из различных источников и в разных формах в соответствии с потребностями предприятия в заемном капитале на различных этапах его развития. Многообразие задач, решаемых в процессе этого управления, определяет необходимость разработки специальной финансовой политики в этой области на предприятиях, использующих значительный объем заемного капитала.

Политика привлечения заемных средств - это часть общей бизнес-политики предприятия, заключающаяся в обеспечении наиболее эффективных форм и условий привлечения заемного капитала из различных источников в соответствии с потребностями развития предприятия.

Этапы процесса формирования политики привлечения предприятием заемных средств(ЗС):

1. Анализ привлечения и использования ЗС в предшествующем периоде.

Цель: выявление объема, состава и форм привлечения ЗС предприятием, оценка эффективности их использования.( изучается динамика общего объема привлечения ЗС в рассматриваемом периоде; определяются основные формы привлечения, анализируется в динамике удельный вес фин.кредита, товар.кредита и внутренней кредиторской задол-ти в общей сумме ЗС.Изучается состав конкретных кредиторов предприятия и условия предоставления ими различных форм фин-го и товарн.кредитов. В итоге изучается эффективность использования ЗС в целом.

2. Опр-е целей привлечения ЗС в предстоящем периоде. Цели:

а) пополнение необходимого объема постоянной части оборотных активов.

б) обеспечение формирования переменной части оборотных активов.

в) формирование недостающего объема инвест-ых ресурсов. (цель-необходимость ускорения реализации отдельных реальных проектов предприятия (реконструкция, модернизация));

г) обеспечение социальных потребностей своих работников.

3.Опред-е предельного объема привлечения ЗС. Max/объем этого привлечения диктуется двумя основными условиями:

а) предельным уровнем эффекта финансового левериджа(коэф-т финансирования.)

б) обеспечением достаточной финансовой устойчивости предприятия.

4. Оценка стоимости привлечения заемного капитала различных источников. Результаты служат основой разработки управленческих решений связан-х с ЗС

5. Опред-е соотношения объема ЗС, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе. На долгосроч.период (свыше 1 года) ЗС привлекаются для расширения объема собственных основных средств и формирования недостающего объема инвест-ных ресурсов. На краткосрочный период ЗС привлекаются для всех остальных целей их использования.

Полный срок использования ЗС представляет собой период времени с начала их поступления до окончательного погашения всей суммы долга.:

а) срок полезного использования-период времени, в течение к-го предприятие использует ЗС в своей хозяйственной деятельности.

б) льготный (грационный) период-период времени с момента окончания полезного использования ЗС до начала погашения долга.

в) срок погашения- период времени, в течение которого происходит полная выплата основного долга и процентов по используемым заемным средствам.

Средний срок использования ЗС:



ССз = (СПз / 2) + ЛП + (ПП / 2),

где ССз – средний срок использования заемных средств;

СПз – срок полезного использования заемных средств;

ЛП – льготный (грационный) период;

ПП – срок погашения.

6. Определение форм привлечения ЗС. Формы дифферен-тся в разрезе финансового кредита, товарного кредита, прочих форм. Выбор форм зависит от специфики ЗС .

7. Определение состава основных кредиторов.

8. Формирование эффективных условий привлечения кредитов. К условиям относят:

а) срок предоставления кредита;(оптимальный в течение кот-го полностью реализуется цель его привлечения.)

б) ставка процента за кредит; (характ-ся параметрами: ее формой, видом и размером.)

в) условия выплаты суммы процента; (порядок: выплата всей суммы %-та в момент предоставления кредита; выплата суммы % равномерными частями; выплатa всей суммы % в момент уплаты основной суммы долга (при погашении кредита).)

г) условия выплаты основной суммы долга;(частичный возврат основной суммы долга в течение общего периода функционирования кредита; полный возврат всей суммы долга по истечении срока использования кредита; возврат основной или части суммы долга с предоставлением льготного периода по истечении срока полезного использования кредита)

д) проч.условия, связ-е с получением кредита. (Н\р необходимость страхования, выплаты дополнительного комиссионного вознаграждения банку, разный уровень размера кредита по отношению к сумме заклада или залога.)

9. Обеспечение эффективного использования кредитов. Критерий: показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала.

10. Обеспечение своевременных расчетов по полученным кредитам.

2.7.Управление денежными потоками

Принципы управления ДП предприятия.

Денежный поток- это совокупность распределенных во времени поступлений и выплат денежных средств в результате реализации к-либо проекта или функционирования того или иного вида активов.

ДП представляют собой хозяйственные связи в деятельности предприятия практически во всех аспектах.

Рациональное формирование ДП способствует повышению ритмичности осуществления операционного процесса предприятия.

Управление денежными потоками является важным
финансовым рычагом обеспечения ускорения оборота капитала предприятия.

Эффективное управление ДП обеспечивает финансовое равновесие предприятия в процессе его стратегического развитияи позволяет сократить потребность в заемном капитале, обеспечивает снижение риска неплатежеспособности предприятия.

Активные формы управления денежными потоками позволяют предприятию получать дополнительную прибыль, генерируемую непосредственно его денежными активами.

Основная цель управления денежными потоками- обеспечение финансового равновесия и финансового профицита в процессе развитии предприятия путем балансирования объема поступления и расходования ден-х ср-в и их синхронизации во времени.

Принципы управления ДП:

1. Принцип информативной достоверности.

Каждое предприятия должно создавать собственную информационную базу, которая базируется на принципах ведения бухгалтерского учета и отчетности.

2.Принцип обеспечения эффективности.

Денежные потоки характеризуются неравномерностью поступления и расходования денежных средств в разрезе отдельных временных интервалов, что может привести в отдельные периоды либо к формированию большого числа временно свободных средств, либо к недостатку. Т. Е. денежные потоки д. б. синхронизированы во времени по поступлению и выплатам.

4. Принцип обеспечения ликвидности.

Размещение временно свободных ден-х средств в высоколиквидных активах.

Принцип обеспечения сбалансированности.

Анализ и планирование ДП.

Основной целью анализа денежных потоковявляется выявление уровня достаточности формирования денежных средств, эффективности их использования, а также сбалансированности положительного и отрицательного денежных потоков предприятия по объёму и во времени.

Анализ денежных потоков проводится по предприятию в целом, в разрезе основных видов его хозяйственной деятельности, по отдельным структурным подразделениям («центрам ответственности»).

В начале анализа рассматривается динамика объема формирования положительного ДП предприятия в разрезе отдельных источников (внутренних и внешних), затем изучаетсядинамика объема формирования отрицательного денежного потока, а также структуры этого потока по отдельным направлениям расходования денежных средств.

Определяется, насколько соразмеримо развивались  за счет расходования денежных средств отдельные виды активов предприятия, обеспечивающие прирост его стоимости, по каким направлениям использовались средства из внешних источников и как погашались задолженности по ним.

Затем рассматривается сбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков, изучается динамика, определяется роль и место чистой прибыли в формировании ДП, изучается его структура и синхронность формирования поступлений или выплат.

В конце определяется эффективность ДП.

Денежный поток оценивается по 2 направлениям:

  1. Прямая оценка: поводится с позиции в будущее по схеме наращивания и предполагает суммарную оценку ДП по будущей стоимости.

  2. Обратная оценка: предполагает реализацию схемы дисконтирования и проводится с позиции настоящего.

Планирование ДП носит прогнозный характер в силу неопределенности ряда исходных его предпосылок. Поэтому оно осуществляется в форме многовариантных плановых расчетов при различных сценариях развития отдельных факторов (оптимистическом, реалистическом, пессимистическом).

Основная цель разработки поступлений и расходования ден-х ср-вявляется прогнозирование валового и чистого ДП предприятия в разрезе отдельных видов деятельности и обеспечение постоянной платежеспособности на всех этапах планового периода.

Этапы разработки плана поступления и расходования денежных средств.

  1. Прогнозирование поступления и расходования денежных средств по операционной деятельности предприятия.

  2. Разрабатываются плановые показатели поступления и расходования денежных средств по инвестиционной деятельности предприятия с учетом чистого денежного потока по операционной деят-сти.

  3. Рассчитываются плановые показатели поступления и расходования денежных средств по финансовой деятельности предприятия, которая призвана обеспечить источники внешнего финансирования, операционные и инвестиционные деятельности в предстоящем периоде.

  4. Прогнозируется валовый и чистый денежные потоки, а также динамика остатков денежных средств по предприятию в целом.

Оптимизация денежных потоков.

Оптимизация денежных потоков представляет собой процесс выбора наилучших форм их организации на предприятии с учетом условий и особенностей осуществления его предстоящей хозяйственной деятельности.

Основные цели оптимизации денежных потоков:

  1. Обеспечение сбалансированности денежных потоков;

  2. Обеспечение синхронности формирования денежных потоков во времени;

  3. Обеспечение роста чистого денежного потока на предприятии.

Основные объекты оптимизации:

  • Положительный ДП

  • Отрицательный ДП

  • Остаток денежных активов

  • Чистый денежный поток.

Методы оптимизации дефицитного ДП зависят от  характера этой дефицитности — краткосрочной или долгосрочной.

Сбалансированность дефицитного денежного потока в краткосрочном периоде достигается путем использования "Системы ускорения — замедления платежного оборота". Суть этой системы заключается в разработке на предприятии организационных мероприятий по ускорению привлечения денежных средств и замедлению их выплат.

Пример мероприятий по ускорению привлеченных денежных средств в краткосрочном периоде:

  • увеличения размера ценовых скидок за наличный расчет по реализованной покупателям продукции;

  • обеспечения предоплаты за произведенную продукцию, пользующуюся высоким спросом на рынке;

  • сокращения сроков предоставления товарного (коммерческого) кредита покупателям;
    использования современных форм рефинансирования дебиторской задолженности — учета векселей, факторинга, форфейтинга;

  • ускорения инкассации дебиторской задолженности.

Пример мероприятий по замедлению выплат денежных средств в краткосрочном периоде:

• увеличения по согласованию с поставщиками сроков предоставления предприятию товарного (коммерческого) кредита;

• замены приобретения долгосрочных активов на их аренду;

• реструктуризации портфеля полученных финансовых кредитов путем перевода краткосрочных их видов в долгосрочные.

Данная система позволяет решить проблемы сбалансированности объемов дефицитного денежного потока в краткосрочном периоде, но создает проблему дефицитности в последующем.

Пример мероприятий по росту объема положительного денежного потока в долгосрочном периоде:

•привлечения стратегических инвесторов с целью увеличения объема собственного капитала;

• дополнительной эмиссии акций;

• привлечения долгосрочных финансовых кредитов;

• продажи части (или всего объема) финансовых инструментов инвестирования;

• продажи (или сдачи в аренду) неиспользуемых видов основных средств.

Пример мероприятий по снижению объема положительного денежного потока в долгосрочном периоде:

• сокращения объема и состава реальных инвестиционных программ;

• отказа от финансового инвестирования;

• снижения суммы постоянных издержек предприятия.

Методы оптимизации избыточного денежного потока предприятия связаны с обеспечением роста его инвестиционной активности:

• увеличение объема расширенного воспроизводства операционных внеоборотных активов;

• ускорение реализации реальных инвестиционных проектов;

•формирование портфеля финансовых инвестиций;

• досрочное погашение долгосрочных финансовых кредитов.

Объектом оптимизации выступают предсказуемые денежные потоки, поддающиеся изменению во времени.

В процессе оптимизации используются 2 метода:

  1. Выравнивание: направлено на сглаживание денежных потоков по объемам в разрезе отдельных периодов;

  2. Синхронизация – основана на сопоставлении положительного и отрицательного денежного потоков.

Заключительным этапом оптимизации является обеспечение условий максимизации чистого денежного потока предприятия. Рост чистого денежного потока обеспечивает повышение темпов экономического развития предприятия на принципах самофинансирования, снижает зависимость этого развития от внешних источников формирования финансовых ресурсов, обеспечивает прирост рыночной стоимости предприятия.